Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής χειρίζονται λανθασμένα τον πληθωρισμό της ευρωζώνης

Άρθρο του  Enrico Colombatto για το  Austrian Economics Center

 Οι κεντρικοί τραπεζίτες και οι πολιτικοί που είναι υπεύθυνοι για την πολιτική πληθωρισμού βρίσκονται σε αδιέξοδο: τα μοντέλα πρόβλεψής τους τους έχουν απογοητεύσει και πλέουν σε δήθεν αχαρτογράφητα νερά. Παρά τις πολλές τυμπανοκρουσίες για τις αρετές της "εμπροσθοβαρούς καθοδήγησης" (ανακοίνωση των μέτρων χάραξης πολιτικής εκ των προτέρων, ώστε οι φορείς να μπορούν να προσαρμοστούν εγκαίρως), η έκφραση αυτή σημαίνει πλέον ότι η νομισματική πολιτική είναι ασταθής και καθοδηγείται από τα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία. Η ευρωζώνη δεν αποτελεί εξαίρεση.

Αν και το ψάξιμο στο σκοτάδι φαίνεται συχνά να είναι το όνομα του αγαπημένου παιχνιδιού των κεντρικών τραπεζιτών, δύο βαθιά ριζωμένες πεποιθήσεις παραμένουν.

Αντιφάσκοντας με τον εαυτό τους

Πρώτον, η συμβατική γνώση υποστηρίζει ότι η καταπολέμηση του πληθωρισμού απαιτεί τη μείωση της συνολικής ζήτησης, η οποία με τη σειρά της απαιτεί υψηλότερα επιτόκια. Ωστόσο, αυτή η αφήγηση υποδαυλίζει τους φόβους για την ανάπτυξη, καθώς πολλοί πιστεύουν ότι η μείωση της συνολικής ζήτησης οδηγεί σε μείωση του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ). Αυτό εξηγεί τις σημερινές ασάφειες: άλλοτε μας λένε ότι η καταπολέμηση του πληθωρισμού δεν θα εξασθενίσει την ανάπτυξη και άλλοτε υποστηρίζεται ότι ο πληθωρισμός έχει προτεραιότητα και ότι η ύφεση θα μπορούσε να είναι μια ατυχής πιθανότητα. Η ισορροπία μεταξύ των δύο θέσεων εξαρτάται από τις τελευταίες ειδήσεις.

Η δεύτερη πεποίθηση αφορά το αυτοτροφοδοτούμενο σπιράλ μισθών-τιμών που φαίνεται να καθιστά τόσο δύσκολη την τιθάσευση του πληθωρισμού. Με απλά λόγια, υποστηρίζεται ότι η άνοδος των τιμών ωθεί τους εργαζόμενους να ζητούν υψηλότερους μισθούς, ότι οι υψηλότεροι μισθοί αυξάνουν το κόστος παραγωγής και ότι αυτό το υψηλότερο κόστος δημιουργεί άνοδο των τιμών. Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, επομένως, ο πληθωρισμός δεν θα σταματήσει ποτέ.

Τα καλά νέα είναι ότι και οι δύο πεποιθήσεις είναι λανθασμένες. Και τα κακά νέα είναι ότι εμμένοντας σε αυτές τις αφηγήσεις - τον κρίσιμο ρόλο της συνολικής ζήτησης και το σπιράλ κόστους-τιμών - οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής χειροτερεύουν τα πράγματα. Υπό αυτό το πρίσμα, το υπόλοιπο μέρος της παρούσας έκθεσης επιδιώκει τρεις στόχους: υπενθυμίζει ορισμένα βασικά οικονομικά στοιχεία, περιγράφει γιατί η σημερινή χάραξη πολιτικής είναι επιβλαβής και περιγράφει τι μπορούμε να περιμένουμε στο μέλλον.

Η πλευρά της ζήτησης

Οι περισσότεροι συγγραφείς του 18ου αιώνα επεσήμαναν ότι η έλλειψη ζήτησης δεν αποτελεί ποτέ πρόβλημα. Η ανθρώπινη φύση είναι τέτοια που πάντα θέλουμε να καταναλώνουμε περισσότερα και καλύτερα αγαθά. Πράγματι, τα οικονομικά δεν αφορούν τη σπάνια ζήτηση αλλά τη σπάνια προσφορά. Δεν είμαστε καλύτερα όταν αυξάνονται οι επιθυμίες μας, αλλά όταν μπορούμε να αγοράσουμε περισσότερα: αυτό συμβαίνει όταν η καινοτομία, η τεχνολογική πρόοδος και οι επιχειρηματικές ικανότητες αποδυναμώνουν τον περιορισμό της σπανιότητας. Ως αποτέλεσμα, η μεγαλύτερη παραγωγικότητα δημιουργεί περισσότερη αγοραστική δύναμη. Αυτό συνοψίζει την ιστορία της οικονομικής ανάπτυξης κατά τους δύο τελευταίους αιώνες. Εξηγεί επίσης γιατί οι προσπάθειες ενίσχυσης της συνολικής ζήτησης είναι άσκοπες.

Φυσικά, συμβαίνει να κάνουν λάθη οι παραγωγοί, να παράγουν ανεπιθύμητα προϊόντα και να μην παραδίδουν προϊόντα που έχουν μεγάλη ζήτηση. Σε αυτές τις περιπτώσεις, και ελλείψει κυβερνητικής παρέμβασης, η ζημιογόνος παραγωγή εγκαταλείπεται και οι πόροι ανακατευθύνονται σε κερδοφόρους τομείς. Αυτή είναι η ουσία ενός περιβάλλοντος ελεύθερης αγοράς.

Ειδικότερα, δεν χρειάζεται να ενθαρρύνουμε τους καταναλωτές να αγοράζουν ό,τι δεν τους αρέσει ή να εμποδίζουμε τις εταιρείες να ανακατευθύνουν τις παραγωγικές τους ικανότητες. Αντίθετα, αν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πιστεύουν ότι τα χρήματα που ξοδεύουν οι καταναλωτές και οι επενδυτές είναι μια ψευδαίσθηση και δεν αντιπροσωπεύουν πραγματική αγοραστική δύναμη, θα ήταν καλύτερα να εξετάσουν την προέλευση αυτής της ψευδαισθητικής αγοραστικής δύναμης, και όχι να ανησυχούν για τις προτιμήσεις των ανθρώπων.

Σπιράλ κόστους-τιμής

Παρόμοια σχόλια ισχύουν για το σπιράλ κόστους-τιμής. Ο πληθωρισμός σημαίνει ότι πάρα πολλά χρήματα κυνηγούν πολύ λίγα αγαθά. Φυσικά, κάποιοι άνθρωποι απογοητεύονται επειδή μπορούν να αγοράσουν λιγότερα από τα αναμενόμενα. Συγκεκριμένα, είτε οι άνθρωποι πίστευαν ότι θα μπορούσαν να αγοράσουν περισσότερα και αισθάνονται απογοητευμένοι, είτε οι προσδοκίες τους ήταν περισσότερο ή λιγότερο σταθερές, αλλά διαπιστώνουν ότι η ποσότητα των διαθέσιμων αγαθών έχει μειωθεί. Αυτό συμβαίνει, για παράδειγμα, όταν οι πόροι απασχολούνται σε σχετικά λιγότερο πολύτιμα έργα (κακές επενδύσεις), η παραγωγικότητα μειώνεται ή πρέπει να αποπληρωθούν χρέη και μέρος της παραγωγής πηγαίνει στους πιστωτές.

Σε όλες αυτές τις περιπτώσεις, οι άνθρωποι αγωνίζονται για να διατηρήσουν την αγοραστική τους δύναμη εις βάρος κάποιου άλλου. Μπορεί να δημιουργηθούν εντάσεις. Ωστόσο, είναι σημαντικό να γνωρίζουμε ότι το σπιράλ δεν είναι η ρίζα του προβλήματος, αλλά μάλλον η συνέπεια της σπάνιας προσφοράς και των νομισματικών υποσχέσεων.

Δρόμοι προς το πουθενά

Όταν οι κεντρικοί τραπεζίτες χειραγωγούν τη συνολική ζήτηση, ακολουθούν τέσσερις στρατηγικές μετά από πολιτική πίεση και δημαγωγία. Μπορούν να επιλέξουν να κάνουν ένα από τα τέσσερα πράγματα:

1. Αλλαγή της σύνθεσης της ζήτησης, η οποία μπορεί να επιτευχθεί με τη μεταβολή της δομής των τιμών μέσω φόρων και επιδοτήσεων.

2. Καταστρέψτε την απατηλή αγοραστική δύναμη (υπερβολικό χρήμα) που δημιουργεί την "υπερβάλλουσα ζήτηση".

3. Δημιουργία νέας ψευδούς αγοραστικής δύναμης με την ελπίδα ότι οι παραγωγοί θα αντιδράσουν αυξάνοντας την προσφορά

4. Να ανακατευθύνουν πόρους προς ζημιογόνες επιχειρήσεις σε μια προσπάθεια να δημιουργήσουν, όπως επιμένουν, θέσεις εργασίας και "προστιθέμενη αξία"

Δυστυχώς, όλα αυτά τα μέτρα έχουν ληφθεί τα τελευταία χρόνια. Τα αποτελέσματα είναι εμφανή: ασυνεπείς πολιτικές συνολικής ζήτησης που έχουν ένα κοινό χαρακτηριστικό, δηλαδή - αυτοσχεδιασμό με την ελπίδα ότι το τύπωμα χρήματος και τα αρνητικά επιτόκια θα κάλυπταν με κάποιο τρόπο τα λάθη που δημιουργούνται από την άγνοια και τις υποσχέσεις για παροχή άπειρων δωρεάν γευμάτων. Ακολούθησαν στρεβλές συνέπειες.

Προσφορά, ηλίθιε

Ομοίως, το σπιράλ κόστους-τιμών είναι πράγματι προβληματικό, αλλά όχι επειδή οι αυξανόμενοι μισθοί διατηρούν τις τιμές υπό πίεση. Αντίθετα, το πρόβλημα είναι ότι πολλές εταιρείες χρεοκοπούν αν οι αυξανόμενοι μισθοί καταλήξουν να συμπιέζουν τα κέρδη. Αν δεν εμφανιστούν νέες και πιο αποτελεσματικές εταιρείες, η παραγωγή πέφτει, οι τιμές αυξάνονται και δημιουργούνται εντάσεις. Φυσικά, σε αυτή την περίπτωση, το ζήτημα δεν είναι η "αδύναμη ζήτηση" αλλά η "αδύναμη προσφορά".

Όπως είναι κατανοητό, αυτό δεν είναι το είδος της αφήγησης που οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι κεντρικοί τραπεζίτες στις Βρυξέλλες και τη Φρανκφούρτη θέλουν να ακούσουν. Αυτό μπορεί να εξηγήσει γιατί πιθανότατα θα συνεχίσουν να ακολουθούν μια στάση αναμονής και γιατί το σχέδιο δράσης τους - ή η έλλειψή του - μπορεί να αποτύχει να θέσει υπό έλεγχο τον πληθωρισμό.

Οι πρέσες συνεχίζουν να λειτουργούν

Αν και ο ρυθμός αύξησης της προσφοράς χρήματος στη ζώνη του ευρώ έχει πρόσφατα επιβραδυνθεί, το "τύπωμα χρήματος" δεν έχει σταματήσει. Για παράδειγμα, η προσφορά χρήματος Μ2 έχει αυξηθεί σε περίπου 15,1 τρισ. ευρώ τον Ιούλιο του 2022 από 14,9 τρισ. ευρώ τον Μάιο του 2022.

Έτσι, η κληρονομιά του παρελθόντος θα συνεχίσει να ανεβάζει τις τιμές και να βάζει τους πολιτικούς στον πειρασμό να έρθουν σε βοήθεια επιδοτώντας τις επιχειρήσεις ή τους εργαζόμενους, οι οποίοι θα απέχουν από το να ζητήσουν σημαντικές αυξήσεις στους μισθούς τους. Τα δημοσιονομικά ελλείμματα σημαίνουν υψηλότερο δημόσιο χρέος και συνεχή παρέμβαση της ΕΚΤ, η οποία επιθυμεί διακαώς να αποφύγει μια κρίση των δημόσιων οικονομικών και είναι έτοιμη να χρηματοδοτήσει επιλεγμένους δανειολήπτες μέσω ανανεωμένης εκτύπωσης χρήματος.

Σενάρια

Σοσιαλιστική ρύθμιση, εθνικοποίηση

Οι πολιτικοί της ευρωζώνης μπορεί να προσπαθήσουν να περιορίσουν την άνοδο των τιμών με την εισαγωγή ανώτατων ορίων τιμών ή άλλων μορφών ρύθμισης (π.χ. δελτίο, λαϊκιστική νομοθεσία για την αγορά εργασίας). Ωστόσο, τα μέτρα αυτά θα ενθαρρύνουν τις επιχειρήσεις να κλείσουν ή να μετεγκατασταθούν και το ΑΕΠ θα υποφέρει. Εάν οι εγχώριες αρχές αντιδράσουν με την εμπλοκή σε προγράμματα εθνικοποιήσεων (δήθεν για τη διάσωση θέσεων εργασίας), το ΑΕΠ θα υποφέρει ακόμη περισσότερο. Για άλλη μια φορά, η προσφορά είναι το κρίσιμο ζήτημα και οι προσπάθειες χειραγώγησης της ζήτησης τελικά πλήττουν την προσφορά.

Υπόκλιση στην ελεύθερη αγορά

Μια δεύτερη πιθανότητα είναι η ΕΕ να στραφεί σε πολιτικές ενίσχυσης της προσφοράς, αυξάνοντας το ΑΕΠ και χαλαρώνοντας τις πληθωριστικές εντάσεις. Μια πολιτική από την πλευρά της προσφοράς συνεπάγεται τη δημιουργία ενός περιβάλλοντος που διευκολύνει τους επιχειρηματίες: αποτελεσματική δικαιοσύνη και γραφειοκρατία, ελαφρές ρυθμίσεις και χαμηλή φορολογία.

Αυτό μπορεί να είναι όνειρο θερινής νυκτός. Μια πολιτική της ΕΕ για την ενίσχυση της προσφοράς θα σήμαινε επίσης πιθανότατα περισσότερες μεταβιβάσεις από τις Βρυξέλλες και τη Φρανκφούρτη προς τους εθνικούς νομοθέτες. Μια διευρυμένη διευκόλυνση ανάκαμψης και ανθεκτικότητας, ή NRRP, για τον μετριασμό των οικονομικών και κοινωνικών επιπτώσεων του κορονοϊού θα μπορούσε να αποτελέσει ένα καλό παράδειγμα εδώ. Οι αρχές της ευρωζώνης προσποιούνται ότι το NRRT είναι ένα μέτρο προσφοράς για την ενίσχυση της αποτελεσματικότητας και της παραγωγικότητας, αλλά στην πραγματικότητα είναι μια πολιτική ζήτησης που δίνει στους πολιτικούς ηγέτες περισσότερα χρήματα για να ξοδέψουν. Αν είναι έτσι, το αποτέλεσμα θα είναι ο πληθωρισμός (περισσότερο τύπωμα χρήματος για τη χρηματοδότηση του νέου προγράμματος) και μια συνεχής μεταφορά πόρων από τον ιδιωτικό (παραγωγικό) τομέα στον (αναποτελεσματικό) δημόσιο τομέα.

Περισσότερη δημοσιονομική καταστολή

Τέλος, δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι ο πειρασμός να αυξηθεί η φορολογική πίεση είναι δύσκολο να κατασταλεί. Οι υψηλότεροι φόροι μπορούν να παρουσιαστούν ως προσπάθεια καταπολέμησης της φοροδιαφυγής και της μετατόπισης κερδών ή ως προσπάθεια για την επίτευξη ενός δίκαιου φορολογικού συστήματος. Πράγματι, οι υψηλότεροι φόροι μπορούν να σκοτώσουν μέρος της ψευδαισθητικής αγοραστικής δύναμης και να καταπνίξουν τη δυναμική του πληθωρισμού τιμών. Ωστόσο, αναρωτιέται κανείς αν αυτός είναι ο καλύτερος τρόπος αποστράγγισης της ρευστότητας και ένα λογικό υποκατάστατο της υγιούς νομισματικής πολιτικής.

Πράγματι, και σύμφωνα με τις προηγούμενες παρατηρήσεις μας, υποψιάζεται κανείς ότι οι εκκλήσεις για υψηλότερη φορολογική πίεση και αυστηρότερη ρύθμιση όλων των ειδών είναι απλώς τρόποι μεταφοράς πόρων στο δημόσιο τομέα εις βάρος των ιδιωτικών εταιρειών. Αν είναι έτσι, το μέλλον για την Ευρώπη είναι ζοφερό.