Οι ρίζες του σημερινού πληθωρισμού μας: Ένα βαθιά ελαττωματικό νομισματικό σύστημα

 Ένα νομισματικό σύστημα που επιτρέπει τη δημιουργία χρήματος από το πουθενά είναι ευάλωτο στις κρίσεις πιστωτικής επέκτασης και πιστωτικής συρρίκνωσης. Οι περίοδοι πιστωτικής επέκτασης συνήθως διαρκούν πολλά χρόνια ή και δεκαετίες, ενώ οι φάσεις πιστωτικής συρρίκνωσης συμβαίνουν σαν ξαφνικές εκρήξεις. Οι υπεύθυνοι για τη νομισματική πολιτική τείνουν να προωθούν την παράταση της πιστωτικής επέκτασης επειδή φοβούνται τον αποπληθωρισμό.

Με τον τρόπο αυτό, ωστόσο, οι κεντρικές τράπεζες αποτρέπουν τον νομισματικό αποπληθωρισμό, όπως θα συνέβαινε ως φυσική συνέπεια της αύξησης της παραγωγικότητας. Με τον τρόπο αυτό, μια αντιπληθωριστική νομισματική πολιτική θέτει τις βάσεις για μια έξαρση του πληθωρισμού των τιμών μαζί με την αύξηση του κινδύνου μιας απότομης συρρίκνωσης των χρηματοπιστωτικών αγορών.

Πιστωτικοί κύκλοι

Οι οικονομικοί κύκλοι μπορούν να διαρκέσουν μεγάλες χρονικές περιόδους. Τις τελευταίες δεκαετίες, υπήρξε μια μαζική παγκόσμια πιστωτική επέκταση, η οποία έλαβε κάθε φορά νέα κύματα ώθησης, όπως συνέβη από τη δεκαετία του 1980 και μετά και ως αποτέλεσμα γεγονότων όπως η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, η πολιτική για την πανδημία του 2020 και η τρέχουσα πολιτική κυρώσεων ως απάντηση στον πόλεμο στην Ουκρανία.

Το διάγραμμα (διάγραμμα 1) δείχνει το συνολικό παγκόσμιο χρέος, το δημόσιο χρέος, το χρέος των νοικοκυριών και το χρέος των μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων ως ποσοστό του παγκόσμιου ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος. Υπολογιζόμενο σε απόλυτους όρους, το συνολικό παγκόσμιο χρέος πλησιάζει ταχύτατα τα 300 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Με το τέλος της σύνδεσης του δολαρίου ΗΠΑ με τον χρυσό τη δεκαετία του 1970, το διεθνές νομισματικό σύστημα έχασε την άγκυρά του. Το παγκόσμιο χρέος σε σχέση με το παγκόσμιο ακαθάριστο εγχώριο προϊόν αυξήθηκε από εκατό τοις εκατό σε πάνω από διακόσια πενήντα τοις εκατό. Η άμβλυνση αυτού του πιστωτικού κύκλου έχει καθυστερήσει από καιρό. Ωστόσο, ξανά και ξανά, οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες καταπολεμούν κάθε ένδειξη πιστωτικής συρρίκνωσης εδώ και αρκετές δεκαετίες.

Στην Ιαπωνία, η μάχη κατά της πιστωτικής σταθεροποίησης ξεκίνησε ήδη από τη δεκαετία του 1990. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η μάχη κατά της αντιληπτής απειλής του αποπληθωρισμού ξεκίνησε γύρω στην αλλαγή της χιλιετίας. Μετά την ευρωπαϊκή κρίση χρέους το 2010, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει επίσης συμμετάσχει στο νομισματικό όργιο. Προφανώς, οι υπεύθυνοι για τη νομισματική πολιτική αγνοούν τον κίνδυνο ότι, μη αφήνοντας να συμβεί μια μέτρια αποπληθωριστική συρρίκνωση, παράγουν μια νομισματική υπερφόρτωση. Αυτό με τη σειρά του, δημιουργεί τον διπλό κίνδυνο υψηλότερου πληθωρισμού τιμών μαζί με μια ανεξέλεγκτη κατάρρευση των πιστωτικών αγορών.

Οι κεντρικές τράπεζες διεξάγουν έναν αδυσώπητο αγώνα κατά του αποπληθωρισμού. Όντας τραυματισμένοι από τη Μεγάλη Ύφεση, οι σύγχρονοι φορείς χάραξης νομισματικής πολιτικής πάσχουν από την ψυχοπαθολογική κατάσταση της "αποπληθωρισμοφοβίας" - το φόβο του αποπληθωρισμού. Η μάχη των κεντρικών τραπεζών κατά του αποπληθωρισμού έχει δημιουργήσει τόση ρευστότητα ώστε η προηγούμενη αποπληθωριστική τάση αρχίζει τώρα να εκδηλώνεται ως έξαρση του πληθωρισμού τιμών που ακόμη και οι επίσημες στατιστικές δεν μπορούν πλέον να κρύψουν.

Έχοντας εμπεδώσει το μάθημα του μονεταρισμού σχετικά με την προέλευση της Μεγάλης Ύφεσης, οι κεντρικοί τραπεζίτες έχουν έναν βαθιά ριζωμένο φόβο για τον αποπληθωρισμό των τιμών, θεωρώντας ότι μια πτώση του γενικού επιπέδου των τιμών θα προκαλούσε οικονομική συρρίκνωση. Ωστόσο, αν οι κεντρικές τράπεζες είχαν αφήσει το σύστημα ήσυχο, ο αποπληθωρισμός θα είχε συμβεί σταδιακά χωρίς μεγάλες αναταράξεις. Οι οικονομικοί παράγοντες θα είχαν αρκετό χώρο και χρόνο για να προσαρμοστούν. Ως εκ τούτου, ο αποπληθωρισμός θα ήταν όχι μόνο ακίνδυνος αλλά και επωφελής. Παγιδευμένες από την εμμονή τους στη "σταθεροποίηση", οι κεντρικές τράπεζες δεν επέτρεψαν στην οικονομία να κινηθεί στη φυσική της πορεία. Αντί να επιτρέψουν τις αυτοδιορθούμενες οικονομικές διακυμάνσεις, η νομισματική πολιτική κατασκεύασε τη μία τεχνητή επέκταση μετά την άλλη.

Η συμβατική νομισματική θεωρία ισχυρίζεται ότι μια αναπτυσσόμενη οικονομία θα χρειαζόταν μια αυξανόμενη προσφορά χρήματος. Ακόμα και μονεταριστές οικονομολόγοι όπως ο Μίλτον Φρίντμαν υποστήριζαν αυτή την ιδέα. Ωστόσο, ο Murray Rothbard έχει δείξει ότι δεν υπάρχει ανάγκη επέκτασης της προσφοράς χρήματος για την παροχή περισσότερης ρευστότητας ακόμη και όταν η οικονομία αναπτύσσεται. Εάν η προσφορά χρήματος παραμείνει σταθερή και η παραγωγικότητα αυξηθεί, οι τιμές θα μειωθούν ανάλογα. Αυτό θα ήταν ένας ευεργετικός αποπληθωρισμός. Γιατί να διαμαρτύρεστε όταν τα αγαθά γίνονται φθηνότερα για τους καταναλωτές και οι πραγματικοί μισθοί αυξάνονται; Το κρίσιμο σημείο είναι αν ο αποπληθωρισμός των τιμών συμβαίνει λόγω της αύξησης της παραγωγικότητας στην οικονομία ή απότομα ως απότομη μείωση της ρευστότητας λόγω κρίσης στις χρηματοπιστωτικές αγορές.

Όταν οι κεντρικές τράπεζες παρεμβαίνουν και διευρύνουν την προσφορά χρήματος, όπως συνέβη με τη μορφή της "πολιτικής μηδενικών επιτοκίων" (ZIRP) ή σε ορισμένες περιπτώσεις της "πολιτικής αρνητικών επιτοκίων" (NIRP), δημιουργούνται πιέσεις μεταξύ της φυσικής τάσης αύξησης του επιτοκίου και του νομισματικού επιτοκίου που διατηρείται σε χαμηλά επίπεδα μέσω των παρεμβάσεων της κεντρικής τράπεζας. Λόγω αυτής της απόκλισης, θα υπάρξει πρόσθετη ζήτηση για χρήμα. Με την πάροδο του χρόνου, αυτή η νομισματική υπερβολή προάγει τη χρηματοπιστωτική αστάθεια και θέτει τα θεμέλια για μελλοντικό πληθωρισμό τιμών.

Η μαζική επέκταση της προσφοράς χρήματος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ με τη μορφή της νομισματικής της βάσης δεν οδήγησε αμέσως σε πληθωρισμό τιμών, διότι η κυκλοφοριακή ταχύτητα του χρήματος σημείωσε απότομη πτώση από το 2008. Η τάση πτώσης της ταχύτητας άρχισε να σταματά το τρίτο τρίμηνο του 2020 - πολύ πριν από το ξέσπασμα του πολέμου στην Ουκρανία. Δεδομένου ότι η νομισματική υπερβολή είχε παραμείνει, οι τιμές άρχισαν να αυξάνονται αμέσως και ο επίσημος πληθωρισμός των τιμών καταναλωτή επιταχύνθηκε στο υψηλότερο ποσοστό των τελευταίων τεσσάρων δεκαετιών.

Οι μεταβολές στις σχετικές τιμές δεν προκαλούν πληθωρισμό τιμών

Η αύξηση των επιμέρους τιμών -για παράδειγμα, του αργού πετρελαίου- εκδηλώνεται ως μεταβολή της σχετικής τιμής. Ένα συγκεκριμένο αγαθό γίνεται ακριβότερο σε σχέση με άλλα προϊόντα. Μόνο αν υπάρχει νομισματική υπερβολή ως αποτέλεσμα προηγούμενης ή συνεχιζόμενης πιστωτικής επέκτασης, τέτοιες μεμονωμένες αυξήσεις τιμών θα εμφανίζονταν στο λεγόμενο επίπεδο τιμών ως αύξηση του γενικού πληθωρισμού τιμών.

Όταν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής χειραγωγούν το επιτόκιο, δημιουργούν ασυμφωνία μεταξύ της ανθρώπινης χρονικής προτίμησης και του νομισματικού επιτοκίου. Οι πολιτικές τόνωσης πιέζουν τεχνητά προς τα κάτω το νομισματικό επιτόκιο κάτω από το φυσικό επιτόκιο, το οποίο θα προέκυπτε στην ανεμπόδιστη αγορά εάν δεν υπήρχε παρέμβαση της κεντρικής τράπεζας. Στις χρηματοπιστωτικές αγορές εμφανίζονται δυσαρμονίες με τον ίδιο τρόπο που συμβαίνουν όταν το κράτος παρεμβαίνει στην αγορά αγαθών. Οι σχετικές τιμές τότε δεν αντανακλούν πλέον τις προτιμήσεις των καταναλωτών και το οριακό κόστος παραγωγής. Οι συνέπειες είναι οικονομικές διαταραχές στην προσφορά και τη ζήτηση αυτών των αγαθών.

Το νομισματικό σύστημα διαθέτει έναν φυσικό βαθμό ελαστικότητας. Ακόμη και αν η προσφορά χρήματος ήταν συνδεδεμένη με μια σταθερή προσφορά χρήματος της κεντρικής τράπεζας ή σε έναν κανόνα χρυσού, θα υπήρχαν επεκτάσεις και συρρικνώσεις στις μακροοικονομικές δαπάνες και στο ονομαστικό εθνικό εισόδημα. Με μια αγκύλωση της προσφοράς χρήματος, αυτές οι μεταβολές της οικονομικής δραστηριότητας θα συνέβαιναν κυρίως ως διακυμάνσεις και βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις και όχι ως παρατεταμένες φάσεις. Η όλη ιδέα της σταθεροποίησης έρχεται σε αντίθεση με την ανάγκη ενός συστήματος σε κίνηση να αυξομειώνεται.

Το χρήμα έχει χαλαρές αρθρώσεις για να κάνει τη δουλειά του, ωστόσο θα πρέπει να έχει μια άγκυρα για να αποτρέψει ακραίους κύκλους. Στο πλαίσιο ενός κανόνα χρυσού, για παράδειγμα, υπάρχει μια ελαστικότητα του χρήματος, ακόμη και αν το απόθεμα χρυσού είναι σταθερό. Από αυτή την άποψη, το σημερινό νομισματικό σύστημα είναι δυσλειτουργικό.

Η χρήση του χρήματος θα ταλαντεύεται φυσικά και με ένα σταθερό ποσοτικό ποσό της βάσης του. Είναι λάθος να υποστηρίζεται ότι μόνο το τεχνητά δημιουργημένο λεγόμενο εικονικό χρήμα θα προσφέρει οικονομική ευελιξία. Αντίθετα, το αποφασιστικό σημείο είναι ότι με ένα αγκυροβολημένο νομισματικό σύστημα, ο βαθμός απόκλισης περιορίζεται, ενώ υπό το σημερινό καθεστώς του εικονικού χρήματος δεν υπάρχει κανένας περιορισμός.

Συμπέρασμα

Ένα κρατικά υποστηριζόμενο σύστημα εικονικο΄ύ νομίσματος με μερική μόνο κάλυψη των κυκλοφορούντων χρημάτων από τα αποθεματικά επιτρέπει στις εμπορικές τράπεζες να θέτουν σε κυκλοφορία περισσότερα χρήματα από αυτά που κατέχουν σε μετρητά. Ακολουθώντας επίμονα μια αντιπληθωριστική πολιτική, οι κεντρικές τράπεζες έχουν τροφοδοτήσει μια συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση. Παρέτειναν τεχνητά τον κύκλο της πιστωτικής επέκτασης. Αυτό σημαίνει ότι αποτράπηκε μια φυσική συρρίκνωση. Μαζί με την έξαρση του πληθωρισμού των τιμών, η πολιτική αυτή αύξησε επίσης τον κίνδυνο ανεξέλεγκτης κατάρρευσης των πιστωτικών αγορών. Η σημερινή έξαρση του πληθωρισμού των τιμών δεν έρχεται τυχαία ή εξαιτίας εξωτερικών σοκ. Τα θεμέλια για την άνοδο των τιμών τέθηκαν επί μακρό χρονικό διάστημα. Κατά συνέπεια, μια άλλη σοβαρή χρηματοπιστωτική κρίση διαφαίνεται τώρα και πάλι στον ορίζοντα.