Καθορίζουν Οι Κεντρικές Τράπεζες  τα Επιτόκια;

 Είναι ευρέως αποδεκτό ότι το μακροπρόθεσμο επιτόκιο είναι ο μέσος όρος των τρεχόντων και των αναμενόμενων βραχυπρόθεσμων επιτοκίων. Υποστηρίζεται ότι το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο καθορίζεται από το επιτόκιο πολιτικής της κεντρικής τράπεζας, όπως το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων στις ΗΠΑ. Συνεπώς, η κεντρική τράπεζα είναι το κλειδί στη διαδικασία καθορισμού των επιτοκίων. Αλλά έχει νόημα ότι τα άτομα δεν έχουν καμία σχέση με τον καθορισμό των επιτοκίων;

Το Επιτόκιο, τα Άτομα και ο Χρόνος

Σύμφωνα με τον Καρλ Μένγκερ,

Στο βαθμό που η διατήρηση της ζωής μας εξαρτάται από την ικανοποίηση των αναγκών μας, η διασφάλιση της ικανοποίησης των προηγούμενων αναγκών πρέπει απαραίτητα να προηγείται της προσοχής στις μεταγενέστερες. Και ακόμη και όταν όχι η ζωή μας αλλά απλώς η συνεχιζόμενη ευημερία μας (πάνω απ' όλα η υγεία μας) εξαρτάται από την κατοχή μιας ποσότητας αγαθών, η επίτευξη ευημερίας σε μια πιο κοντινή χρονική περίοδο είναι, κατά κανόνα, προϋπόθεση για την ευημερία σε μια μεταγενέστερη περίοδο... Όλη η εμπειρία διδάσκει ότι μια παρούσα απόλαυση ή μια στο εγγύς μέλλον φαίνεται συνήθως πιο σημαντική στους ανθρώπους από μια ίσης έντασης σε μια πιο μακρινή στιγμή στο μέλλον.

Ομοίως, ο Ludwig von Mises υποστήριξε ότι,

Αν [ο καταναλωτής] δεν προτιμούσε την ικανοποίηση σε μια πιο κοντινή περίοδο του μέλλοντος από αυτήν σε μια πιο μακρινή περίοδο, δεν θα κατανάλωνε ποτέ και έτσι δεν θα ικανοποιούσε τις επιθυμίες του. Θα συσσώρευε πάντα, δεν θα κατανάλωνε ποτέ και δεν θα απολάμβανε. Δεν θα κατανάλωνε σήμερα, αλλά ούτε και αύριο, καθώς το αύριο θα τον έφερνε αντιμέτωπο με την ίδια εναλλακτική.

Από τους Menger και Mises προκύπτει ότι ένα άτομο πρέπει να προτιμά την παρούσα κατανάλωση από την ίδια μελλοντική κατανάλωση. Αυτό σημαίνει ότι τα παρόντα καταναλωτικά αγαθά έχουν υψηλότερη τιμή από τα μελλοντικά καταναλωτικά αγαθά. Αυτή η υψηλότερη τιμή είναι το νόημα του τόκου.

Ας εξετάσουμε μια περίπτωση όπου ένα άτομο διαθέτει μόλις τα απαραίτητα αγαθά για να επιβιώσει. Αυτό το άτομο είναι απίθανο να επενδύσει ή να δανείσει τα πενιχρά του μέσα. Το κόστος της επένδυσης ή του δανεισμού είναι πολύ υψηλό για αυτό το άτομο - θα μπορούσε ακόμη και να του κοστίσει τη ζωή του αν σκεφτόταν να επενδύσει ή να δανείσει μέρος των μέσων του. Μέσω της παραγωγής, της αποταμίευσης και της αναμονής, το κόστος της επένδυσης ή του δανεισμού είναι πιθανό να μειωθεί.

Με την αύξηση της παραγωγής και της αποταμίευσης, το ασφάλιστρο των παρόντων αγαθών έναντι των μελλοντικών αγαθών θα μειωθεί, δηλαδή το επιτόκιο θα μειωθεί. Αντίθετα, παράγοντες που υπονομεύουν την αποταμίευση είναι πιθανό να αυξήσουν το ασφάλιστρο των παρόντων αγαθών έναντι των μελλοντικών αγαθών (δηλαδή, αύξηση του επιτοκίου).

Οι αντιδράσεις των ατόμων στις αλλαγές στις αποταμιεύσεις δεν είναι αυτόματες. Κάθε άτομο, με βάση τους δικούς του στόχους, αποφασίζει πόσο θα καταναλώνει και θα αποταμιεύει και πότε θα καταναλώνει και θα αποταμιεύει. Επίσης, πόσα θα αφιερώνει στην παραγωγή των σημερινών καταναλωτικών αγαθών έναντι της παραγωγής μελλοντικών καταναλωτικών αγαθών.

Κατά κανόνα, με την επέκταση των αποταμιεύσεων, τα άτομα τείνουν να επενδύουν περισσότερα στην επίτευξη πιο μακροπρόθεσμων στόχων, προκειμένου να βελτιώσουν την ποιότητα ζωής τους με την πάροδο του χρόνου. Με περιορισμένες αποταμιεύσεις, ένα άτομο μπορεί να σκεφτεί μόνο πολύ βραχυπρόθεσμους στόχους, όπως η άμεση κατανάλωση ή η κατασκευή ενός απλού εργαλείου. Το πενιχρό μέγεθος των αποταμιεύσεών του δεν του επιτρέπει να αναλάβει την κατασκευή πιο προηγμένων εργαλείων. Με την αύξηση των αποταμιεύσεων που έχει στη διάθεσή του, θα μπορούσε να εξετάσει το ενδεχόμενο να αναλάβει την κατασκευή καλύτερων εργαλείων.

Οι αποταμιεύσεις, με τη σειρά τους, επιτρέπουν την περαιτέρω επέκταση του κεφαλαίου και των καταναλωτικών αγαθών. Η επέκταση της ιδιωτικής αποταμίευσης, εφόσον όλα τα άλλα στοιχεία παραμένουν ίδια, επιτρέπει μεγαλύτερη κατανομή των αποταμιεύσεων προς μακροπρόθεσμους στόχους. Πριν από την επέκταση της αποταμίευσης, η αναγκαιότητα διατήρησης της ζωής και της ευημερίας στο παρόν καθιστούσε αδύνατη την ανάληψη διαφόρων μακροπρόθεσμων έργων. Με περισσότερη αποταμίευση, αυτό έχει πλέον καταστεί δυνατό. Οι αυξημένες αποταμιεύσεις μπορούν επίσης να επενδυθούν επειδή τα αναμενόμενα μελλοντικά οφέλη υπερτερούν των οφελών της κατανάλωσής τους στο παρόν.

Πολύ λίγα άτομα είναι πιθανό να ξεκινήσουν μια επιχειρηματική δραστηριότητα, η οποία υπόσχεται μηδενικό ποσοστό απόδοσης. Η διατήρηση της διαδικασίας της ζωής πέρα ​​από την αμειβόμενη επιβίωση απαιτεί επέκταση της παραγωγής και της αποταμίευσης. Η επέκταση συνεπάγεται θετικές αποδόσεις.

Τώρα, σε μια οικονομία της αγοράς στην οποία έχει αναπτυχθεί ένα νομισματικό σύστημα, το επιτόκιο εκφράζεται σε χρηματικούς όρους. Στο πλαίσιο ενός χρήματος που επιλέγεται από την αγορά, όπως ο χρυσός, οι αλλαγές στο επιτόκιο της αγοράς θα αντικατοπτρίζουν τις αλλαγές στις προτιμήσεις των ατόμων σχετικά με την κοινωνική χρονική προτίμηση, δηλαδή τον βαθμό επιλογής μεταξύ παρούσας και μελλοντικής κατανάλωσης. Στο πλαίσιο της κεντρικής τράπεζας, η οποία χειραγωγεί την προσφορά χρήματος και, επομένως, το επιτόκιο της αγοράς, προκύπτει μια απόκλιση του επιτοκίου της αγοράς από αυτό που ορίζουν τα άτομα. Αυτή η απόκλιση είναι ο βασικός παράγοντας πίσω από τους κύκλους άνθησης-ύφεσης.

Οδηγός Επιτοκίων για τους Υπεύθυνους Λήψης Επιχειρηματικών Αποφάσεων

Σε μια οικονομία της αγοράς, οι αλλαγές στα επιτόκια ενημερώνουν τις επιχειρήσεις σχετικά με τη σκοπιμότητα των επενδύσεων και την έκταση των έργων. Η μείωση του χρηματικού επιτοκίου υποδηλώνει ότι τα άτομα έχουν αυξήσει τις αποταμιεύσεις τους, οι οποίες μπορούν να διοχετευθούν σε μεγαλύτερες κεφαλαιουχικές επενδύσεις, οι οποίες απαιτούνται για την παραγωγή κεφαλαιουχικών αγαθών και, τελικά, για την πιο παραγωγική και αποτελεσματική παραγωγή καταναλωτικών αγαθών. Αντίθετα, η αύξηση του χρηματικού επιτοκίου υποδηλώνει ότι υπάρχουν λιγότερες διαθέσιμες αποταμιεύσεις. Ένας επιχειρηματίας, εάν θέλει να είναι επιτυχημένος, πρέπει να συμμορφώνεται με τα σήματα της αγοράς όπως μεταδίδονται από τους καταναλωτές, συμπεριλαμβανομένης της συνεκτίμησης του επιτοκίου στους οικονομικούς υπολογισμούς. Εάν ένας επιχειρηματίας αγνοήσει τα σήματα, διατρέχει τον κίνδυνο να παράγει προϊόντα στα οποία οι καταναλωτές αποδίδουν χαμηλή προτεραιότητα.

Επιτρέπει η μείωση των επιτοκίων μεγαλύτερη παραγωγή κεφαλαιουχικών αγαθών;

Αυτό που επιτρέπει την επέκταση της παραγωγής κεφαλαιουχικών αγαθών δεν είναι η μείωση των επιτοκίων, αλλά η αύξηση των εθελοντικών αποταμιεύσεων. Η αποταμίευση μειώνει το επιτόκιο και επιτρέπει τη συσσώρευση κεφαλαιουχικών αγαθών. Η μείωση του επιτοκίου απλώς αντικατοπτρίζει την αύξηση της κατανομής των αποταμιεύσεων στην παραγωγή κεφαλαιουχικών αγαθών. Το επιτόκιο είναι απλώς ένας δείκτης, κατά κάποιο τρόπο.

Κατά κανόνα, η κύρια αιτία της απόκλισης μεταξύ του παρατηρούμενου επιτοκίου και του επιτοκίου της ελεύθερης αγοράς —που θα αντανακλούσε την ατομική προτίμηση χρόνου έναντι των επιχειρήσεων— είναι οι νομισματικές πολιτικές της κεντρικής τράπεζας. Η τεχνητή μείωση των επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα λαμβάνει χώρα αγνοώντας την κοινωνική προτίμηση χρόνου των ατόμων. Η μείωση γίνεται σε απάντηση στην άποψη των υπευθύνων χάραξης πολιτικής της κεντρικής τράπεζας σχετικά με τις τρέχουσες και μελλοντικές οικονομικές συνθήκες.

Τώρα, η μείωση των επιτοκίων εδώ δεν οφείλεται στο ότι τα άτομα έχουν αυξήσει τις αποταμιεύσεις τους. Οι άνθρωποι δεν έχουν αποφασίσει να αυξήσουν τη μελλοντική τους κατανάλωση και έτσι να διαθέσουν περισσότερες αποταμιεύσεις για αυτό το έργο. Κατά συνέπεια, κάθε φορά που οι επιχειρήσεις ανταποκρίνονται στη μείωση των επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα επενδύοντας σε κεφαλαιουχικά αγαθά στο μέλλον, αυτό εκτρέπει τις αποταμιεύσεις από την παραγωγή αγαθών που έχουν υψηλότερη προτεραιότητα για τα άτομα. Η δομή της παραγωγής παραμορφώνεται.

Ως εκ τούτου, κάθε φορά που η κεντρική τράπεζα μειώνει τα επιτόκια μέσω πληθωριστικής νομισματικής πολιτικής, διαταράσσει την αρμονία μεταξύ της παραγωγής των σημερινών καταναλωτικών αγαθών και της παραγωγής κεφαλαιουχικών αγαθών που απαιτούνται για την παραγωγή μελλοντικών καταναλωτικών αγαθών. Εμφανίζονται κακές επενδύσεις σε κεφαλαιουχικά αγαθά. Ενώ αυτές οι κακές επενδύσεις οδηγούν σε άνθηση, η εκκαθάριση αυτών των κακών επενδύσεων προκαλεί ύφεση. Ως εκ τούτου, ο οικονομικός κύκλος άνθησης-ύφεσης.

Όσο περισσότερο η κεντρική τράπεζα διατηρεί τα επιτόκια σε τεχνητά χαμηλά επίπεδα μέσω του πληθωρισμού, τόσο μεγαλύτερη είναι η ζημιά που προκαλείται στη διαδικασία σχηματισμού πλούτου. Κατά συνέπεια, αυτό παρατείνει την περίοδο στασιμότητας. Μπορούμε να συμπεράνουμε ότι τα επιτόκια καθορίζονται από τα άτομα και όχι από την κεντρική τράπεζα. Το μόνο που κάνουν οι πολιτικές των κεντρικών τραπεζών είναι να παραποιούν τα επιτόκια και έτσι να διαστρεβλώνουν τα μηνύματα που εκπέμπουν τα άτομα προς τις επιχειρήσεις.

Συμπέρασμα

Σε αντίθεση με τη δημοφιλή αντίληψη, τα επιτόκια καθορίζονται από τα άτομα και όχι από την κεντρική τράπεζα. Οι νομισματικές πολιτικές της κεντρικής τράπεζας απλώς παραποιούν τα επιτόκια της αγοράς. Επειδή οι άνθρωποι πρέπει να προτιμούν την παρούσα κατανάλωση από τη μελλοντική κατανάλωση —διαφορετικά θα πέθαιναν— το επιτόκιο καθορίζεται από την χρονική προτίμηση. Σε μια νομισματική οικονομία, αυτό αντικατοπτρίζεται στα χρηματικά επιτόκια, ωστόσο, τα επιτόκια τελικά καθορίζονται από τα άτομα και χειραγωγούνται και διαστρεβλώνονται από τον πληθωρισμό και τις κεντρικές τράπεζες.