Οι κεντρικές τράπεζες έχουν γίνει η κυρίαρχη δύναμη στις χρηματοπιστωτικές αγορές. 

 Οι αποφάσεις για χαλάρωση ή σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής επηρεάζουν όλα τα περιουσιακά στοιχεία, από ομόλογα μέχρι ιδιωτικά κεφάλαια. Ο ρόλος τους υποτίθεται ότι είναι ο έλεγχος του πληθωρισμού, η διασφάλιση της σταθερότητας των τιμών και η εγγύηση της κανονικής λειτουργίας των αγορών. Ωστόσο, υπάρχουν ελάχιστα στοιχεία επιτυχίας στην επίτευξη αυτών των στόχων. Η εποχή της κυριαρχίας των κεντρικών τραπεζών χαρακτηρίζεται από κύκλους άνθησης και κατάρρευσης, οικονομικές κρίσεις, πολιτικές που ενθαρρύνουν την αύξηση των κρατικών δαπανών και του χρέους, καθώς και επίμονο πληθωρισμό. Πρόσφατα, οι κεντρικές τράπεζες των ανεπτυγμένων οικονομιών έχουν υιοθετήσει έναν όλο και πιο παρεμβατικό ρόλο. 

Η δημιουργία και εξάπλωση των κεντρικών τραπεζών τον περασμένο αιώνα υποσχέθηκε μεγαλύτερη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Παρόλα αυτά, όπως δείχνουν η ιστορία και τα τρέχοντα γεγονότα, οι κεντρικές τράπεζες δεν έχουν αποτρέψει τις οικονομικές κρίσεις. Η συχνότητα και η σοβαρότητα αυτών των κρίσεων κυμαίνονται, αλλά δεν έχουν μειωθεί από τότε που οι κεντρικές τράπεζες έγιναν ο κύριος ρυθμιστής των χρηματοπιστωτικών αγορών και των νομισματικών παρεμβάσεων. Αντιθέτως, οι κεντρικές τράπεζες έχουν εισαγάγει νέες ευπάθειες και έχουν αλλάξει τη φύση, αλλά όχι τη συχνότητα, των οικονομικών αναταραχών.

Inflation Is Always A Monetary Phenomenon

https://www.youtube.com/watch?v=H1cWHjUDw7A&t=66s

Εμπειρικά στοιχεία διαψεύδουν τον μύθο ότι οι κεντρικές τράπεζες έβαλαν τέλος στην εποχή των συχνών οικονομικών κρίσεων. Ανεξαρτήτως της εποπτείας των κεντρικών τραπεζών, μια πιστωτική έκρηξη προηγήθηκε της μίας στις τρεις τραπεζικές κρίσεις. Ποιος δημιούργησε αυτές τις πιστωτικές εκρήξεις; Οι κεντρικές τράπεζες, μέσω της χειραγώγησης των επιτοκίων. Σύμφωνα με τη βάση δεδομένων των Laeven και Valencia, μεταξύ 1970 και 2011 σημειώθηκαν 147 τραπεζικές κρίσεις, σε μια εποχή σχεδόν καθολικής κυριαρχίας των κεντρικών τραπεζών. Οι οικονομικές κρίσεις παραμένουν ένα επίμονο παγκόσμιο φαινόμενο, που συμβαίνει σε κύκλους που συμπίπτουν με επεισόδια πιστωτικής επέκτασης. Οι κεντρικές τράπεζες συχνά παρατείνουν τις περιόδους άνθησης με χαμηλά επιτόκια και αυξημένες αγορές περιουσιακών στοιχείων, δημιουργώντας απότομες στιγμές κατάρρευσης μετά από λανθασμένες εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό και τους πιστωτικούς κινδύνους. 

Σύμφωνα με το έργο των Reinhart και Rogoff, ο ρυθμός των κρίσεων δεν έχει αλλάξει δραματικά με τις κεντρικές τράπεζες. Αντιθέτως, η μορφή των κρίσεων έχει εξελιχθεί. Οι διπλές κρίσεις (τραπεζικές και νομισματικές) παραμένουν συχνές, και η σοβαρότητα, μετρούμενη σε απώλειες παραγωγής ή δημοσιονομικό κόστος, έχει συχνά αυξηθεί, ιδιαίτερα καθώς οι χρηματοπιστωτικοί θεσμοί και οι κυβερνήσεις συνδέονται όλο και περισσότερο με τις νομισματικές αρχές. 

Η Μεγάλη Οικονομική Κρίση του 2008, η κρίση του χρέους της Ευρωζώνης και η πληθωριστική έκρηξη του 2021-2022 συγκαταλέγονται στα γεγονότα με το υψηλότερο κόστος στην ιστορία, αντικρούοντας την άποψη ότι οι κεντρικές τράπεζες έχουν εξουδετερώσει τον κίνδυνο ή το κόστος των κρίσεων.

Οι κεντρικές τράπεζες λειτουργούν ως «δανειστές έσχατης ανάγκης» και ρυθμιστές. Ωστόσο, με κάθε επόμενη κρίση, η λύση είναι πάντα η ίδια: μεγαλύτερα και πιο επιθετικά προγράμματα αγοράς περιουσιακών στοιχείων και αρνητικά πραγματικά επιτόκια. Αυτό σημαίνει ότι οι κεντρικές τράπεζες έχουν σταδιακά περάσει από δανειστές έσχατης ανάγκης σε δανειστές πρώτης επιλογής, ένας ρόλος που έχει ενισχύσει τις ευπάθειες. Λόγω της παγκοσμιοποίησης του σύγχρονου κεντρικού τραπεζικού συστήματος και των χρηματοπιστωτικών καινοτομιών, οι κρίσεις τείνουν να είναι μεγαλύτερες σε κλίμακα και πιο περίπλοκες, επηρεάζοντας τις περισσότερες χώρες. Η βαθιά εμπλοκή των κεντρικών τραπεζών στις αγορές σημαίνει ότι οι πολιτικές τους, όπως η έκτακτη ρευστότητα ή οι αγορές περιουσιακών στοιχείων, συγκαλύπτουν συστημικούς κινδύνους, οδηγώντας σε καθυστερημένες αλλά πιο δραματικές αποτυχίες. 

Σε πολλές προηγμένες οικονομίες, τα πρόσφατα κύματα κρίσεων πυροδοτήθηκαν από τη συσσώρευση χρέους και τις παραμορφώσεις της αγοράς που σχεδιάστηκαν από τις κεντρικές τράπεζες, συχνά με το πρόσχημα της διατήρησης της σταθερότητας. Το ΔΝΤ και η Παγκόσμια Τράπεζα σημειώνουν ότι περίπου οι μισές περιπτώσεις συσσώρευσης χρέους στις αναδυόμενες αγορές από το 1970 συνδέθηκαν με οικονομικές κρίσεις, και οι περιπτώσεις που σχετίζονται με κρίσεις χαρακτηρίζονται από υψηλότερη αύξηση χρέους, ασθενέστερα οικονομικά αποτελέσματα και εξαντλημένα αποθέματα—ανεξαρτήτως των κεντρικών τραπεζών. 

Οι μεγάλες κρίσεις τις τελευταίες δεκαετίες έχουν καταδείξει ότι οι κεντρικές τράπεζες δεν αποτρέπουν τις συστημικές διαταραχές. Συχνά, οι παρεμβάσεις τους έχουν μόνο καθυστερήσει την αναμέτρηση, αλλά επιδείνωσαν τις υποκείμενες ανισορροπίες, ιδιαίτερα το κρατικό χρέος. Οι κεντρικές τράπεζες δεν αποτρέπουν τις οικονομικές κρίσεις. Τις αναδιαμορφώνουν, συχνά καθιστώντας τις συνέπειές τους πιο εκτεταμένες, ενώ μεταφέρουν το κόστος στο κοινό μέσω του πληθωρισμού και της νομισματοποίησης του χρέους.

Η Αυξανόμενη Προτεραιότητα: Υποστήριξη της Κυβέρνησης έναντι της Διαχείρισης του Πληθωρισμού  

Όπως υποστήριξα πρόσφατα, οι κεντρικές τράπεζες δίνουν ολοένα και μεγαλύτερη προτεραιότητα στη διανομή του κρατικού χρέους έναντι της καταπολέμησης του πληθωρισμού. Οι κεντρικές τράπεζες έχουν μία προτεραιότητα: να διατηρούν ζωντανή τη φούσκα του κρατικού χρέους. Οι κεντρικές τράπεζες εγχέουν συνεχώς ρευστότητα για να σταθεροποιήσουν τους κρατικούς εκδότες αντί να διατηρούν τη σταθερότητα των τιμών. Μόνο για το 2025, οι παγκόσμιες λήξεις χρέους θα φτάσουν σχεδόν τα 2,78 τρισεκατομμύρια δολάρια, και οι κεντρικές τράπεζες αναμένεται να συνεχίσουν να χαλαρώνουν τις νομισματικές πολιτικές, ακόμα και καθώς ο πληθωρισμός παραμένει επίμονος.

Οι κεντρικές τράπεζες χρησιμοποιούν την τεράστια δύναμή τους για να συγκαλύψουν την αφερεγγυότητα των κρατικών εκδοτών και να καταστήσουν το χρέος τους πιο ακριβό, γεγονός που οδηγεί σε υπερβολική ανάληψη κινδύνων και πληθωρισμό των τιμών των περιουσιακών στοιχείων. Επιπλέον, η ιδέα ότι τα χαμηλά επιτόκια και οι αγορές περιουσιακών στοιχείων βοηθούν τις κυβερνήσεις να μειώσουν τις δημοσιονομικές τους ανισορροπίες και να εφαρμόσουν δημοσιονομική σύνεση αντικρούεται από την πραγματικότητα. Τα τεχνητά χαμηλά επιτόκια και οι αγορές περιουσιακών στοιχείων δικαιολογούν τα επίμονα ελλείμματα και το υψηλό χρέος. 

Οι κεντρικές τράπεζες ενισχύουν τον πληθωρισμό και τη χρηματοπιστωτική αστάθεια όταν θα έπρεπε να τον περιορίζουν. Αγνοώντας τα νομισματικά μεγέθη και τους κινδύνους που δημιουργούνται από την αυξανόμενη κρατική παρέμβαση στην οικονομία και την έκδοση νομίσματος μέσω χρεογράφων, οι κεντρικές τράπεζες διευκολύνουν την αργή εθνικοποίηση της οικονομίας. 

Η εσφαλμένη νομισματική επέκταση και η πολιτική αρνητικών επιτοκίων του 2020, που συνεχίστηκε μέχρι το 2022 παρά τον εκρηκτικό πληθωρισμό, είναι ένα ξεκάθαρο παράδειγμα. Οι κυβερνήσεις επωφελήθηκαν κατά την περίοδο επέκτασης με τεράστιες αγορές χρέους που επέτρεψαν μια απερίσκεπτη αύξηση των κρατικών δαπανών και του χρέους. Εν τω μεταξύ, οι πολίτες και οι μικρές επιχειρήσεις υπέφεραν από τον υψηλό πληθωρισμό. Έτσι, όταν οι κεντρικές τράπεζες τελικά αναγνώρισαν το πρόβλημα του πληθωρισμού που βοήθησαν να δημιουργηθεί, διατήρησαν χαλαρές πολιτικές που προωθούσαν τη ρευστότητα, τροφοδοτώντας περαιτέρω την κυβερνητική ανευθυνότητα, ενώ η αύξηση των επιτοκίων έβλαψε τα οικονομικά των οικογενειών και των μικρών επιχειρήσεων που προηγουμένως υπέφεραν από την πληθωριστική έκρηξη. Οι κυβερνήσεις δεν ανησυχούσαν για τις αυξήσεις των επιτοκίων επειδή αύξησαν τους φόρους. 

Η ανταπόκριση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ στα αυξανόμενα κρατικά ελλείμματα έχει σταθερά ευνοήσει τη μεγαλύτερη κρατική παρέμβαση και την αύξηση των επιπέδων χρέους, ακόμα και εις βάρος του υψηλότερου πληθωρισμού, υπονομεύοντας την ανεξαρτησία και την αξιοπιστία της. 

THE FED AND POWELL ARE WRONG ABOUT INFLATION

https://www.youtube.com/watch?v=OUqvfr4ILJo

Η ανεξαρτησία εξαφανίστηκε όταν οι κεντρικές τράπεζες εγκατέλειψαν ή αγνόησαν τη σταθερότητα των τιμών,  αποδίδοντας τον πληθωρισμό σε διάφορους παραλογισμούς αντί για τις κρατικές δαπάνες και την αύξηση της προσφοράς χρήματος. 

Η Τράπεζα της Αγγλίας, για παράδειγμα, συνεχίζει να μειώνει τα επιτόκια και να χαλαρώνει την πολιτική της ενώ ο πληθωρισμός αυξάνεται. 

Οι κεντρικές τράπεζες τείνουν να χαλαρώνουν τη νομισματική πολιτική όταν οι κυβερνήσεις αυξάνουν τις δαπάνες και τους φόρους. Ωστόσο, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ισχυρίζονται ότι είναι εξαρτημένοι από τα δεδομένα και αυστηροί όταν οι κυβερνήσεις μειώνουν φόρους και δαπάνες. Γιατί; Οι κεντρικές τράπεζες έχουν μετατραπεί από ανεξάρτητες νομισματικές αρχές που προστατεύουν την αγοραστική δύναμη του νομίσματος και ελέγχουν τον πληθωρισμό σε εργαλεία που διευκολύνουν τη διανομή του αυξανόμενου κρατικού χρέους και συγκαλύπτουν την αυξανόμενη αφερεγγυότητα των εκδοτών. 

Το σύγχρονο κεντρικό τραπεζικό σύστημα έχει δείξει ότι καμία ενιαία αρχή δεν θα έπρεπε να καθορίζει τα επιτόκια και τη ρευστότητα. Έχουν σταθερά κάνει λάθη υπέρ της αύξησης του μεγέθους της κυβέρνησης στην οικονομία και έχουν κάνει εσφαλμένες εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό και την αύξηση της απασχόλησης. Ο λόγος είναι απλός: καθώς το μέγεθος της κυβέρνησης στην οικονομία και το κρατικό χρέος, που συχνά θεωρείται το ασφαλέστερο περιουσιακό στοιχείο, αυξάνονται, ο ρόλος της κεντρικής τράπεζας γίνεται ολοένα και πιο σημαντικός για τη διατήρηση της σταθερότητας της αγοράς. 

 Πολλές κεντρικές τράπεζες δηλώνουν ότι δεν παρεμβαίνουν στη δημοσιονομική πολιτική και παραμένουν ανεξάρτητες… εκτός όταν κάποιος τολμήσει να μειώσει φόρους και πολιτικές δαπάνες. Ως εκ τούτου, οι κεντρικές τράπεζες δεν αποτελούν όριο στην ανάληψη κινδύνων, την αύξηση των κρατικών δαπανών και τη δημοσιονομική ανευθυνότητα, αλλά μάλλον ένα εργαλείο που διευκολύνει τις υπερβολές της αγοράς και της κυβέρνησης.