Οι ατομικές χρονικές προτιμήσεις και όχι η Κεντρική Τράπεζα καθορίζουν τα πραγματικά επιτόκια

 Την Τετάρτη, 2 Νοεμβρίου 2022, η Fed αύξησε τον στόχο για το επιτόκιο πολιτικής κατά 0,75 τοις εκατό, στο 4,00 τοις εκατό, για τέταρτη συνεχόμενη φορά. Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ άφησε να εννοηθεί ότι ο στόχος του επιτοκίου πολιτικής είναι πιθανό να αυξηθεί περαιτέρω στο μέλλον. Για τους περισσότερους οικονομολόγους και σχολιαστές, η νομισματική πολιτική της Fed αποτελεί την καρδιά της διαδικασίας καθορισμού των επιτοκίων.

Σύμφωνα με την κοινή αντίληψη, κάθε φορά που η κεντρική τράπεζα αυξάνει τον ρυθμό αύξησης της προσφοράς χρήματος μέσω της αγοράς χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων, όπως τα έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου, αυτό ωθεί τις τιμές των κρατικών ομολόγων υψηλότερα και τις αποδόσεις τους χαμηλότερα. Η δημοφιλής σκέψη το ονομάζει αυτό ως το φαινόμενο της νομισματικής ρευστότητας. Το φαινόμενο αυτό συσχετίζεται αντιστρόφως ανάλογα με τα επιτόκια.

Επιπλέον, η αύξηση της προσφοράς χρήματος μετά από χρονική υστέρηση ενισχύει την οικονομική δραστηριότητα και αυτό ωθεί τα επιτόκια σε υψηλότερα επίπεδα. Σημειώστε ότι εδώ έχουμε θετική συσχέτιση μεταξύ οικονομικής δραστηριότητας και επιτοκίων.

Μετά από πολύ μεγαλύτερη χρονική υστέρηση, η αύξηση του ρυθμού αύξησης της προσφοράς χρήματος ασκεί ανοδική πίεση στις τιμές των αγαθών και των υπηρεσιών. Μόλις οι τιμές αρχίσουν να κινούνται υψηλότερα, εμφανίζεται το φαινόμενο των προσδοκιών για τον πληθωρισμό. Κατά συνέπεια, αυτό αρχίζει να ασκεί περαιτέρω ανοδική πίεση στα επιτόκια της αγοράς.

Ως εκ τούτου, σύμφωνα με την κοινή αντίληψη, η ρευστότητα, η οικονομική δραστηριότητα και οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό θεωρούνται βασικοί παράγοντες στη διαδικασία καθορισμού των επιτοκίων. Σημειώνεται ότι η διαδικασία αυτή καθορίζεται από τη νομισματική πολιτική της κεντρικής τράπεζας, η οποία επηρεάζει τη νομισματική ρευστότητα. Η επίδραση της νομισματικής ρευστότητας προκαλεί με τη σειρά της δύο άλλες επιδράσεις.

Σημειώστε ότι η δημοφιλής εξήγηση για τον προσδιορισμό του επιτοκίου προέρχεται από παρατηρήσεις και όχι από ένα οικονομικό πλαίσιο που "στέκεται στα πόδια του". Υπό αυτή την έννοια, η δημοφιλής θεωρία του επιτοκίου δεν εξηγεί, αλλά απλώς περιγράφει.

Επιπλέον, οι οπαδοί αυτού του πλαισίου σκέψης είναι πιθανό να δυσκολευτούν να εξηγήσουν τα φαινόμενα των επιτοκίων σε έναν κόσμο όπου η κεντρική τράπεζα απουσιάζει.

Χρονική προτίμηση και επιτόκια

Σε αντίθεση με τη δημοφιλή άποψη, τα επιτόκια καθορίζονται από τα άτομα και όχι από τις νομισματικές πολιτικές της κεντρικής τράπεζας. Πιστεύουμε ότι οι νομισματικές πολιτικές της κεντρικής τράπεζας στρεβλώνουν μόνο τα επιτόκια.

Για τα περισσότερα άτομα, η διατήρηση της ζωής και της ευημερίας τους είναι ο απώτερος στόχος. Για να παραμείνει στη ζωή, ένα άτομο πρέπει να καταναλώνει αγαθά στο παρόν, πράγμα που σημαίνει ότι το άτομο θα αποδώσει μεγαλύτερη σημασία σε ένα καλάθι αγαθών στο παρόν από ό,τι στο ίδιο καλάθι στο μέλλον. Η πριμοδότηση που αποδίδουν τα άτομα στο καλάθι αγαθών στο παρόν έναντι του ίδιου καλαθιού αγαθών στο μέλλον εξηγεί το ενδιαφέρον.

Σκεφτείτε μια περίπτωση όπου ένα άτομο έχει μόλις αρκετούς πόρους για να κρατηθεί στη ζωή. Το άτομο αυτό είναι απίθανο να δανείσει ή να επενδύσει τα πενιχρά του μέσα. Το κόστος του δανεισμού ή της επένδυσης θα είναι πολύ υψηλό, μπορεί να του κοστίσει ακόμη και τη ζωή του, αν σκεφτεί να δανείσει ένα μέρος των μέσων του. Ωστόσο, μόλις ο πλούτος ενός ατόμου αρχίσει να αυξάνεται, το κόστος δανεισμού ή επένδυσης μειώνεται. Η διάθεση μέρους του πλούτου του προς δανεισμό ή επένδυση πρόκειται να υπονομεύσει σε μικρότερο βαθμό τη ζωή και την ευημερία του ατόμου επί του παρόντος.

Από αυτό μπορούμε να συμπεράνουμε, αν όλα τα άλλα πράγματα είναι ίσα, ότι οτιδήποτε οδηγεί στην επέκταση του πλούτου των ατόμων θα οδηγήσει πιθανότατα στη μείωση της πριμοδότησης των σημερινών αγαθών έναντι των μελλοντικών αγαθών, μειώνοντας τα επιτόκια. Αντίθετα, οι παράγοντες που υπονομεύουν τη διεύρυνση του πραγματικού πλούτου θα αυξήσουν πιθανότατα την πριμοδότηση των σημερινών αγαθών έναντι των μελλοντικών αγαθών, αυξάνοντας τα επιτόκια.

Οι αντιδράσεις στις μεταβολές του πλούτου όσον αφορά τη χρονική προτίμηση δεν είναι αυτόματες. Κάθε άτομο, με βάση τους σκοπούς του, αποφασίζει πόσος πλούτος θα διατεθεί για την παρούσα κατανάλωση έναντι της μελλοντικής κατανάλωσης.

Επίσης, σημειώστε ότι σύμφωνα με τη δημοφιλή άποψη, οι μεταβολές της οικονομικής δραστηριότητας συνδέονται θετικά με τα επιτόκια. Ωστόσο, εάν η αύξηση της οικονομικής δραστηριότητας οφείλεται σε επέκταση του πλούτου, είναι πιθανό να υπάρξει μείωση των χρονικών προτιμήσεων με χαμηλότερα επιτόκια που ακολουθούν, γεγονός που έρχεται σε αντίθεση με τις δημοφιλείς αντιλήψεις.

Επιτόκια και αύξηση της προσφοράς χρήματος

Όταν το χρήμα που δημιουργείται από "αέρα κοπανιστό" διοχετεύεται στην οικονομία, δημιουργείται μια ανταλλαγή κάτι για το τίποτα. Οι παραλήπτες των εγχυόμενων χρημάτων μπορούν τώρα να εκτρέψουν πλούτο από τους παραγωγούς πλούτου προς τους ίδιους.

Όπως και οι παραχαράκτες, οι αποδέκτες των χρημάτων που δημιουργούνται από το τίποτα γίνονται πλουσιότεροι από ό,τι πριν από την αύξηση του χρήματος. Αυτό σημαίνει ότι οι αποδέκτες του χρήματος μπορούν τώρα να αυξήσουν τις αγορές διαφόρων περιουσιακών στοιχείων, ωθώντας έτσι τις τιμές τους υψηλότερα και τις αποδόσεις τους χαμηλότερα. Σημειώστε, ωστόσο, ότι η ανταλλαγή του τίποτα με κάτι αποδυναμώνει τη διαδικασία δημιουργίας πλούτου.

Όταν η δεξαμενή του πλούτου διευρύνεται, τα επιτόκια αναμένεται να μειωθούν, αλλά η μείωση της δεξαμενής του πλούτου θα αυξήσει τα επιτόκια. Όταν η κεντρική τράπεζα προσπαθεί να αντιμετωπίσει την αυξητική τάση των επιτοκίων μέσω της παροχής νομισματικής ρευστότητας, αυτό επιδεινώνει τα πράγματα, καθώς θα υπάρξει ταλάντωση των επιτοκίων με αυξητική τάση.

Οι ταλαντώσεις προκύπτουν επειδή η κεντρική τράπεζα ασκεί καθοδική πίεση στα επιτόκια δίνοντας έμφαση στη ρευστότητα. Η μείωση της δεξαμενής του πλούτου, ωστόσο, ωθεί τα επιτόκια προς τα πάνω - εξ ου και η ταλάντωση.

Η αύξηση του επιτοκίου είναι η λάθος πολιτική για την αντιμετώπιση του πληθωρισμού

Οι διακυμάνσεις των επιτοκίων σε μια ελεύθερη αγορά αντικατοπτρίζουν τις αλλαγές στις προτιμήσεις των καταναλωτών όσον αφορά τα παρόντα έναντι των μελλοντικών αγαθών. Έτσι, εάν οι καταναλωτές έχουν αυξήσει τις προτιμήσεις τους προς τα αγαθά του μέλλοντος έναντι των αγαθών του παρόντος, αυτό θα αντικατοπτρίζεται από τη μείωση των επιτοκίων της αγοράς.

Οι επιχειρήσεις που θέλουν να είναι επιτυχημένες πρέπει να διαθέσουν πόρους για τη δημιουργία κατάλληλης υποδομής, ώστε να είναι σε θέση να αυξήσουν την παραγωγή καταναλωτικών αγαθών κάποια στιγμή στο μέλλον. Κάθε φορά που η κεντρική τράπεζα χειραγωγεί τα επιτόκια της αγοράς στην πραγματικότητα παραποιεί τις οδηγίες των καταναλωτών προς τις επιχειρήσεις. Ως αποτέλεσμα, οι επιχειρήσεις δημιουργούν λανθασμένες κεφαλαιακές υποδομές που δεν συνάδουν με τις ενέργειες των καταναλωτών, οδηγώντας σε λανθασμένη κατανομή των πόρων και οικονομική παρακμή.

Σε αντίθεση με τη δημοφιλή άποψη, μια πολιτική υψηλότερων επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας δεν αίρει την κακή κατανομή των πόρων λόγω των προηγούμενων πολιτικών χαμηλών επιτοκίων. Μια πολιτική υψηλότερων επιτοκίων επηρεάζει επίσης τα επιτόκια της αγοράς, συνεχίζοντας την κακή κατανομή.

Με τη σειρά τους, οι νέες πολιτικές των κεντρικών τραπεζών συνεχίζουν να εξαθλιώνουν τους δημιουργούς πλούτου διατηρώντας άθικτες τις διαδικασίες κακής κατανομής των πόρων. (Οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να δημιουργούν μη παραγωγικές δραστηριότητες που αποδυναμώνουν τους παραγωγούς πλούτου). Ως εκ τούτου, μια στάση της κεντρικής τράπεζας με υψηλότερα επιτόκια στο πλαίσιο μιας μειούμενης δεξαμενής πλούτου υπονομεύει περαιτέρω τη δεξαμενή πλούτου, βαθαίνοντας έτσι την οικονομική ύφεση.

Σε αντίθεση με μια πολιτική που κλείνει τα παραθυράκια για τη δημιουργία χρημάτων από το "πουθενά". Ο περιορισμός αυτών των πολιτικών υπονομεύει τις μη παραγωγικές δραστηριότητες εμποδίζοντας την εκτροπή του πλούτου από τους δημιουργούς πλούτου, αυξάνοντας τελικά τη δεξαμενή του πλούτου. Η διεύρυνση αυτής της δεξαμενής συντομεύει την περίοδο της οικονομικής ύφεσης, ενώ το κλείσιμο της δημιουργίας νέου χρήματος επιβραδύνει τη γενική αύξηση των τιμών.

Συµπεράσµατα

Οι περισσότεροι οικονομικοί σχολιαστές πιστεύουν ότι τα επιτόκια της αγοράς καθορίζονται από τις μεταβολές στη νομισματική ρευστότητα, την οικονομική δραστηριότητα και τις πληθωριστικές προσδοκίες. Μια αύξηση της νομισματικής ρευστότητας ωθεί τα επιτόκια προς τα κάτω. Η αύξηση της οικονομικής δραστηριότητας και των πληθωριστικών προσδοκιών ωθεί τα επιτόκια σε υψηλότερα επίπεδα.

Αυτό το πλαίσιο απεικονίζει τα άτομα ως ασυνείδητες οντότητες και υποστηρίζει ότι το ενδιαφέρον προέρχεται από εξωτερικούς παράγοντες και όχι από τα ίδια τα άτομα. Πρόκειται για λανθασμένη σκέψη που οδηγεί στην οικονομική καταστροφή.