Η πρόσφατη αδυναμία της αγοράς υποδηλώνει έναν συνδυασμό απομάκρυνσης κερδών και ανησυχιών σχετικά με τα τελευταία στοιχεία για την απασχόληση και τη μεταποίηση στις Ηνωμένες Πολιτείες, που προστίθενται στην απότομη εκκαθάριση μέρους του carry trade του γεν. Οι αποτιμήσεις είχαν εκτιναχθεί στα ύψη και οι συμμετέχοντες στην αγορά απαιτούν τώρα χαλάρωση από την κεντρική τράπεζα. Ωστόσο, οι μειώσεις των επιτοκίων μπορεί να μην είναι αρκετές για να στείλουν τις αγορές σε νέα ιστορικά υψηλά. Η αύξηση της προσφοράς χρήματος και η ποσοτική χαλάρωση απαιτούνται για να διατηρηθούν αυτές οι αποτιμήσεις.

Οι επενδυτές στρέφονται σε μετοχές κοινής ωφέλειας και ακίνητης περιουσίας, αλλά αυτοί οι τομείς χρειάζονται κάτι περισσότερο από χαμηλά επιτόκια- χρειάζονται μια εύρωστη οικονομία και ισχυρή καταναλωτική ζήτηση, οπότε οι αποφάσεις για τα επιτόκια μπορεί να είναι ανεπαρκείς.

FED RATE CUTS, DE-DOLLARIZATION AND RECORD DEBT

https://www.youtube.com/watch?v=J23opjAtfN0

Αν εξετάσουμε τη μακροπρόθεσμη τάση, η αγορά παραμένει σε κυκλική ανοδική πορεία, αλλά πρέπει να κατανοήσουμε το γιατί και να έχουμε επίγνωση της αύξησης της μεταβλητότητας.

Οι αγορές έχουν αυξηθεί, προεξοφλώντας μια συνεχώς αυξανόμενη προσφορά χρήματος και μια μελλοντική υποτίμηση του νομίσματος. Ωστόσο, το επόμενο κύμα χαλάρωσης των κεντρικών τραπεζών μπορεί να μην έρθει πριν από το 2025.

Μπορεί τα θεμελιώδη μεγέθη να ήταν αδύναμα και τα κέρδη να μην ήταν τόσο ισχυρά όσο απαιτούν οι απαιτητικές αποτιμήσεις, αλλά οι επενδυτές κατανοούν ότι οι δημοσιονομικές προκλήσεις που θέτουν οι αυξανόμενες κρατικές δαπάνες και το δημόσιο χρέος θα σημάνουν τελικά εξαιρετικά χαλαρές νομισματικές πολιτικές, οι οποίες καθιστούν τα κρατικά ομόλογα πιο ακριβά, διαβρώνουν την αγοραστική δύναμη του νομίσματος και, συγκριτικά, καθιστούν τις μετοχές και τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία πιο ελκυστικά.

Οι επενδυτές μπορεί να συνεχίσουν να αποδέχονται υψηλότερες αποτιμήσεις για τις μετοχές και τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία επειδή φοβούνται περισσότερο τη νομισματική και δημοσιονομική παραφροσύνη παρά την ύφεση.

Δεν είναι ότι στις αγορές αρέσει η δημοσιονομική απερισκεψία. Οι ακραίες νομισματικές πολιτικές διαβρώνουν την αγοραστική δύναμη του νομίσματος και οι μετοχές και τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία γίνονται προστασία για τον πραγματικό πληθωρισμό. Ο Murray Rothbard υπολόγισε την πραγματική προσφορά χρήματος (TMS), η οποία είναι ο πιο ρεαλιστικός δείκτης του πληθωρισμού. Όπως εξηγεί ο καθηγητής Joseph Salerno, «τρία στοιχεία που δεν περιλαμβάνονται σε κανένα μέτρο της Fed για την προσφορά χρήματος (Ml, M2, M3) ή ακόμη και για τη συνολική "ρευστότητα" (L) βρίσκουν θέση στην TMS». Πρόκειται για τις καταθέσεις όψεως και άλλες καταθέσεις που κατέχουν η κυβέρνηση των ΗΠΑ, τα ξένα επίσημα ιδρύματα και οι ξένες εμπορικές τράπεζες στις « Αμερικανικές εμπορικές τράπεζες και τις τράπεζες της Fed».

Όταν εξετάζουμε την Αληθινή Προσφορά Χρήματος, μπορούμε να καταλάβουμε τι πραγματικά εξετάζουν οι συμμετέχοντες στην αγορά για μια ανοδική τάση της αγοράς, ακόμη και αν δεν την υπολογίζουν με τον τρόπο του Rothbard. Το διαθέσιμο χρήμα για τις συναλλαγές της αγοράς. Η ποσότητα χρήματος που τίθεται σε λειτουργία για να δημιουργήσει μια απόδοση που αντισταθμίζει τον πληθωρισμό. Η «ρευστότητα», όπως την αποκαλούν οι περισσότεροι συμμετέχοντες στην αγορά.

Ο Mike Shedlock, ένας σπουδαίος μακροοικονομικός αναλυτής και επενδυτής, συζητά αυτές τις σημαντικές διαφορές κατά την ανάλυση της αύξησης του χρήματος, επειδή ουσιαστικά μας δίνουν μια ιδέα για την πίεση αγοράς ή πώλησης σε μια αγορά. Η πραγματική προσφορά χρήματος (True Money Supply - TMS) περιλαμβάνει τη νομισματική συνιστώσα του Μ1, το σύνολο των καταθέσεων επιταγής και ταμιευτηρίου, καθώς και τις καταθέσεις του Αμερικανικού Δημοσίου, τα υπόλοιπα χαρτονομισμάτων και τις καταθέσεις όψεως από ξένες τράπεζες και δημόσιους οργανισμούς. Οποιοσδήποτε διαπραγματευτής της αγοράς το καταλαβαίνει αυτό όταν μιλάει για «μετρητά στις άκρες», «υψηλή ρευστότητα» και «ανοδικό συναίσθημα». Όλα αυτά τα μέτρα χρήματος, όταν αυξάνονται, υποδηλώνουν ισχυρότερη ζήτηση για ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία που αναζητούν απόδοση. Εναλλακτικά, ο ορισμός του καθηγητή Frank Shostak για τη συνολική προσφορά χρήματος περιλαμβάνει τα μετρητά συν τις καταθέσεις όψεως στις εμπορικές τράπεζες και τα ιδρύματα συν τις καταθέσεις του κράτους στις τράπεζες και την κεντρική τράπεζα.

Γιατί τα μέτρα αυτά είναι πιο σημαντικά από τα παραδοσιακά νομισματικά μεγέθη Μ2 και Μ3; Επειδή μας δείχνουν το επίπεδο της αγοραστικής πίεσης στην αγορά.

Πολλοί Κεϋνσιανοί οικονομολόγοι θεωρούν τις καταθέσεις και τους λογαριασμούς ταμιευτηρίου ως άχρηστο χρήμα και εφηύραν τη γελοία έννοια της «υπερβολικής αποταμίευσης». Δεν υπάρχει τέτοιο πράγμα όπως η υπερβολική αποταμίευση ή το αδρανές χρήμα. Ο λόγος για τον οποίο βλέπουν αυτές τις αποταμιεύσεις ως αρνητικές είναι επειδή η πολιτική τους άποψη για τα οικονομικά αντιλαμβάνεται ότι κάθε χρήμα που δεν δαπανάται από την κυβέρνηση δεν είναι παραγωγικό. Κάθε άλλο. Αυτές οι αποταμιεύσεις και οι καταθέσεις επενδύονται στις κεφαλαιαγορές και είναι το κλειδί για την προέλευση δανεισμού, επενδύσεων και ανάπτυξης στην πραγματική οικονομία. Οι Κεϋνσιανοί τείνουν να σκέφτονται την «κοινωνική χρήση του χρήματος», που σημαίνει περισσότερη εκτύπωση νομίσματος μέσω ελλειμματικών δαπανών, επειδή κυρίως αντιλαμβάνονται ότι η κυβέρνηση είναι η μόνη που κάνει πραγματική κοινωνική χρήση του νομίσματος που εκδίδεται. Ωστόσο, ο πληθωρισμός δεν είναι κοινωνική πολιτική αλλά εργαλείο δουλοπαροικίας που δημιουργεί πελάτες-ομήρους των πολιτικών καταστρέφοντας την αγοραστική δύναμη των μισθών και των καταθέσεων των αποταμιεύσεών τους. Είναι μια μεταφορά πλούτου από τη μεσαία τάξη στην κυβέρνηση.

Μόλις κατανοήσουμε ότι αυτό που έχει σημασία για τους συμμετέχοντες στην αγορά είναι η ασύλληπτη αντίληψη της «ρευστότητας» και του «συναισθήματος» και ότι το ανοδικό συναίσθημα και η ρευστότητα προέρχονται από την αύξηση της πραγματικής προσφοράς χρήματος, ενώ τα πτωτικά σήματα προκύπτουν από τη μείωση αυτού του μέτρου ρευστότητας, τότε μπορούμε να καταλάβουμε ότι τα δήθεν γερακίστικα μηνύματα των κεντρικών τραπεζών συγκαλύπτουν μια πολύ πιο χαλαρή πολιτική από ό,τι δείχνουν οι τίτλοι. Επιπλέον, χρησιμοποιώντας οποιοδήποτε από τα διαφορετικά μέτρα της πραγματικής προσφοράς χρήματος που αναφέρθηκαν προηγουμένως, μπορούμε να καταλάβουμε γιατί οι συμμετέχοντες στην αγορά προσπαθούν να υπερασπιστούν τους πελάτες τους από την τρέχουσα και μελλοντική απώλεια της αγοραστικής δύναμης του νομίσματος, αναλαμβάνοντας μεγαλύτερο κίνδυνο και αποδεχόμενοι υψηλότερες αποτιμήσεις για τα περιουσιακά στοιχεία ανάπτυξης.

Οι περισσότεροι συμμετέχοντες στην αγορά γνωρίζουν ότι οι υψηλότερες ενέσεις ρευστότητας θα καλύψουν τις τρέχουσες δημοσιονομικές ανισορροπίες. Οι μη βιώσιμες ελλειμματικές δαπάνες είναι εκτύπωση χρήματος, η οποία δημιουργεί ισχυρές μακροπρόθεσμες πιέσεις στην αγοραστική δύναμη των νομισμάτων fiat. Έτσι, οι διορθώσεις της αγοράς αποτελούν πάντα μια ευκαιρία για αγορά μετοχών και ριψοκίνδυνων περιουσιακών στοιχείων που θα αυξάνουν πάντα την αξία τους σε όρους fiat currency, επειδή η μονάδα μέτρησης, το χρήμα, χάνει αγοραστική δύναμη.

Μόλις διαπιστωθεί ότι η δημοσιονομική παραφροσύνη θα οδηγήσει σε πτώση της αξίας των νομισμάτων και, κατά συνέπεια, σε άνοδο των αγορών που εκφράζονται σε αυτό το νόμισμα, οι επενδυτές πρέπει να κατανοήσουν τον χρόνο και πού να επενδύσουν.

Η δυσκολία αυτή τη φορά είναι ότι τώρα έχουμε επίμονο πληθωρισμό και απώλειες των κεντρικών τραπεζών στο χαρτοφυλάκιο ομολόγων τους. Συνεπώς, ο συγχρονισμός είναι απαραίτητος. Το αποτέλεσμα της υστέρησης μιας διόρθωσης της αγοράς και της επακόλουθης ανάκαμψης μπορεί να είναι μεγαλύτερο. Θα συμβεί, αλλά πρέπει να μαντέψουμε πότε.

Αφού η Fed αποφάσισε να διατηρήσει σταθερά τα επιτόκια στη διήμερη συνεδρίασή της, οι μετοχές κατέρρευσαν, παρόλο που ο Powell φάνηκε να σηματοδοτεί ότι οι μειώσεις των επιτοκίων θα μπορούσαν να έρθουν ήδη από τον Σεπτέμβριο. Οι αγορές προεξόφλησαν μια πτώση της ρευστότητας, μειώνοντας έτσι τις αγοραστικές πιέσεις. Εξ ου και οι πολλαπλές συμπιέσεις. Οι μειώσεις επιτοκίων δεν σηματοδοτούν μια υγιή οικονομία, αλλά μια οικονομία που επιβραδύνεται, οπότε οι μετοχές υποχωρούν παρά την υπόσχεση για μείωση των επιτοκίων, επειδή οι επενδυτές συνεχίζουν να βλέπουν χαμηλότερη αγοραστική πίεση.

Ακόμα και με την ανάκαμψη μετά τη Μαύρη Δευτέρα, οι περισσότεροι δείκτες παραμένουν σημαντικά κάτω από το επίπεδο όπου οι αγορές άρχισαν να αποδυναμώνονται στις 22 Ιουλίου. Το φαινόμενο της υστέρησης της πραγματικής προσφοράς χρήματος άρχισε να δείχνει την επίδρασή του στις 13 Μαρτίου. Ο Nasdaq και ο S&P 500 ηγούνταν των αγορών που είχαν αρχίσει να επιβραδύνονται και έδειχναν χαμηλότερα υψηλά και βαθύτερα χαμηλά.

Τι μπορούμε να μάθουμε ενόψει του επόμενου ανοδικού κύματος αύξησης του χρήματος; Πρώτον, δώστε προσοχή στα στοιχεία που αναφέρθηκαν παραπάνω και στις τάσεις τους. Δεύτερον, αναλύστε πότε η Fed μπορεί να ξεκινήσει μια πραγματική πορεία χαλάρωσης, όντας ρεαλιστής. Η τάση σηματοδοτεί τώρα την εξάντληση της ρευστότητας. Μπορεί να μην υπάρχει ύφεση, αλλά η νομισματική αγοραστική πίεση επιβραδύνεται αισθητά. Η βρύση δεν έχει κλείσει, αλλά η ροή είναι αργή.

Η Fed μπορεί να μειώσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο, αλλά αυτό γίνεται μόνο αν συνειδητοποιήσει ότι η οικονομία είναι ασθενέστερη από ό,τι δείχνουν οι τίτλοι. Μια μείωση των επιτοκίων κατά 25 ή 50 μονάδες βάσης είναι απίθανο να προκαλέσει άμεση έκρηξη της ζήτησης πιστώσεων ή αύξηση των καταθέσεων. Ως εκ τούτου, το πραγματικά ανοδικό σήμα θα έρθει όταν η Fed επιστρέψει στην αγορά ενυπόθηκων τίτλων και κρατικών ομολόγων. Ωστόσο, αυτό μπορεί να μη συμβεί μέχρι να περάσουν οι εκλογές και να υπάρξει σαφήνεια σχετικά με τον επόμενο πρόεδρο της Fed. Μπορεί να μιλάμε για τον Μάρτιο του 2025.

Πριν η αύξηση αυτή του χρήματος αναπηδήσει απότομα και οδηγήσει στην επόμενη φάση πολλαπλής επέκτασης, πρέπει να θυμόμαστε τα διδάγματα αυτής της διόρθωσης. Οι λεγόμενοι αμυντικοί δείκτες δεν προστατεύουν τους επενδυτές. Η Ιαπωνία και η Ευρώπη παραμένουν κακές επιλογές σε μια ξηρασία ρευστότητας. Τα κρυπτονομίσματα δεν παρουσιάζουν αμυντικές ιδιότητες και η συσχέτισή τους με τις Αμερικανικές τεχνολογικές μετοχές παραμένει αυξημένη. Ο χρυσός αποτελεί καλύτερη άμυνα έναντι μιας διόρθωσης της αγοράς από ό,τι τα περισσότερα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία και τα εμπορεύματα δεν αποδίδουν καλά σε μια οικονομία που επιβραδύνεται με μειωμένη ρευστότητα.

Οι περισσότεροι επενδυτές θα δουν την πρόσφατη ύφεση με σύνεση, γνωρίζοντας ότι πρέπει να αφήσουν κάποια ξηρή σκόνη (λιγότερη ρευστότητα, λιγότερη αγοραστική πίεση) για να εκμεταλλευτούν τις ευκαιρίες.

Σε αυτή την εποχή της νομισματικής τρέλας, η αγνόηση της μακροοικονομικής, γεωπολιτικής και κερδοσκοπικής πραγματικότητας μπορεί να οδηγήσει σε υπερβολική ανάληψη κινδύνου και σημαντικές απώλειες σε μια διόρθωση. Πρέπει να λαμβάνουμε υπόψη τα θεμελιώδη μεγέθη όταν εξετάζουμε ευκαιρίες αγοράς και να δίνουμε προσοχή στο πότε θα επιστρέψει η ρευστότητα για να συλλάβουμε την τάση υποτίμησης του νομίσματος που οδηγεί στην επόμενη αγορά ταύρων. Δεν είναι εύκολο. Οι κίνδυνοι συσσωρεύονται αργά αλλά εκδηλώνονται γρήγορα και τείνουμε να κατηγορούμε έναν καταλύτη αντί για τον εφησυχασμό που δημιουργήθηκε μετά από χρόνια δημοσιονομικής και νομισματικής υπερβολής.

Το επόμενο κύμα νομισματικής υπερβολής θα είναι πιο επιθετικό από το προηγούμενο, αυτό είναι εγγυημένο. Αυτό σημαίνει ότι οι αγορές θα εκτοξευθούν και πάλι. Ωστόσο, ο χρόνος είναι το κλειδί... και μπορεί να χρειαστούν μερικοί επώδυνοι μήνες για να φτάσει.