Ο Μύθος της Κεϋνσιανής Παγίδας Ρευστότητας

 Πολλοί οικονομολόγοι υποθέτουν λανθασμένα ότι η οικονομική δραστηριότητα παρουσιάζεται με ακρίβεια ως κυκλική ροή χρήματος. Οι δαπάνες ενός ατόμου γίνονται μέρος των κερδών ενός άλλου ατόμου- οι δαπάνες ενός άλλου ατόμου γίνονται μέρος των κερδών του πρώτου ατόμου. Υποθέτοντας αυτό, οι υφέσεις οφείλονται στο γεγονός ότι τα άτομα -για οποιουσδήποτε ψυχολογικούς λόγους- αποφάσισαν να μειώσουν τις δαπάνες τους και να αυξήσουν τις αποταμιεύσεις τους.

Για παράδειγμα, εάν ορισμένα άτομα έχουν γίνει λιγότερο σίγουρα για το μέλλον, είναι πιθανό να μειώσουν τις δαπάνες τους και να «μαζέψουν» (αποταμιεύσουν) περισσότερα χρήματα. Επομένως, από τη στιγμή που τα άτομα ξοδεύουν λιγότερα, αυτό θα επιδεινώσει αναγκαστικά την κατάσταση κάποιου άλλου ατόμου, το οποίο με τη σειρά του μειώνει επίσης τις δαπάνες του. Επομένως, δημιουργείται ένας φαύλος κύκλος - η μείωση της εμπιστοσύνης ενός ατόμου το κάνει να ξοδεύει λιγότερα και να «μαζεύει» περισσότερα χρήματα- αυτό μειώνει περαιτέρω την οικονομική δραστηριότητα, με αποτέλεσμα τα άτομα να «μαζεύουν» περισσότερα χρήματα κ.λπ.

Ακολουθώντας αυτές τις εσφαλμένες υποθέσεις, προκειμένου να αποτρέψει μια ύφεση από το να ξεφύγει από τον έλεγχο, η κεντρική τράπεζα πρέπει να επεκτείνει την προσφορά χρήματος και να μειώσει επιθετικά τα επιτόκια. Μόλις τα άτομα έχουν περισσότερα χρήματα στις τσέπες τους, πιστεύεται ότι η εμπιστοσύνη τους θα αυξηθεί και θα αρχίσουν να ξοδεύουν ξανά, αποκαθιστώντας έτσι την «κυκλική ροή» του χρήματος.

Από την άλλη πλευρά, θα μπορούσε να προκύψει μια κατάσταση κατά την οποία η επιθετική μείωση των επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα θα μπορούσε να επιφέρει επιτόκια που δεν θα μπορούσαν να μειωθούν περαιτέρω. Ως αποτέλεσμα, η κεντρική τράπεζα δεν θα είναι σε θέση να αναζωογονήσει την οικονομία. Η κατάσταση αυτή χαρακτηρίζεται ως «παγίδα ρευστότητας». Υποτίθεται ότι η παγίδα ρευστότητας θα μπορούσε να προκύψει επειδή οι ιδιώτες θα μπορούσαν να υιοθετήσουν την άποψη ότι τα επιτόκια έχουν πιάσει πάτο και ότι τα επιτόκια θα έπρεπε στη συνέχεια να αυξηθούν, οδηγώντας σε κεφαλαιακές απώλειες από την κατοχή ομολόγων. Ως αποτέλεσμα, η ζήτηση των ατόμων για χρήμα θα γινόταν εξαιρετικά υψηλή, υπονοώντας ότι τα άτομα θα «αποθησαύριζαν» χρήματα και θα αρνούνταν να τα ξοδέψουν όσο κι αν η κεντρική τράπεζα προσπαθούσε να επεκτείνει την προσφορά χρήματος.

Οι περισσότεροι εμπειρογνώμονες είναι της άποψης ότι μόλις η πολιτική χαμηλών επιτοκίων καταστεί αναποτελεσματική, οι νομισματικές αρχές θα πρέπει να παρέμβουν και να δαπανήσουν. Οι δαπάνες μπορούν να αφορούν όλα τα είδη έργων. Αυτό που έχει σημασία εδώ είναι ότι πρέπει να αντληθούν πολλά χρήματα μέσω του πληθωρισμού του χρήματος και των πιστώσεων. Αυτό αναμένεται να ενισχύσει την εμπιστοσύνη των καταναλωτών. Με το προσδοκώμενο υψηλότερο επίπεδο εμπιστοσύνης, οι καταναλωτές είναι πιθανό να μειώσουν τις αποταμιεύσεις τους και να αυξήσουν τις δαπάνες τους, αποκαθιστώντας έτσι την «κυκλική ροή» του χρήματος.

Αναδύεται η παγίδα «ρευστότητας» λόγω της έλλειψης καταναλωτικών δαπανών;

Σύμφωνα με ορισμένες δημοφιλείς απόψεις, η διαρκώς διευρυνόμενη νομισματική ροή είναι το κλειδί για την οικονομική ευημερία - αυτό που κινεί την οικονομική ανάπτυξη είναι οι δαπάνες. Όταν τα άτομα ξοδεύουν περισσότερα από τα χρήματά τους, αυτό συνεπάγεται ότι αποταμιεύουν λιγότερα. Αντίστροφα, όταν τα άτομα μειώνουν τις χρηματικές τους δαπάνες, αποταμιεύουν περισσότερα. Η αποταμίευση υποτίθεται ότι είναι κακά νέα για την οικονομία - όσο περισσότερα άτομα αποταμιεύουν, τόσο χειρότερα γίνονται τα πράγματα. Η «παγίδα ρευστότητας» προέρχεται από την υπερβολική αποταμίευση και την έλλειψη δαπανών, σύμφωνα με αυτή τη θεωρία.

Παρατηρήστε, ωστόσο, ότι τα άτομα δεν πληρώνουν τελικά με χρήματα, αλλά με αγαθά που έχουν παράγει. Ο κύριος ρόλος του χρήματος είναι να εκπληρώνει το ρόλο του μέσου ανταλλαγής. Ως εκ τούτου, η ζήτηση αγαθών περιορίζεται από την παραγωγή αγαθών και όχι από την ποσότητα του χρήματος ως τέτοια. (Ο ρόλος του χρήματος είναι να διευκολύνει την ανταλλαγή αγαθών).

Το να υποθέσουμε ότι οι άνθρωποι θα μπορούσαν να έχουν σχεδόν απεριόριστη ζήτηση για χρήμα, που θα οδηγούσε σε απεριόριστες αποταμιεύσεις και σε μια «παγίδα ρευστότητας», θα σήμαινε ότι κανείς δεν θα αντάλλασσε αγαθά. Προφανώς, αυτό δεν είναι μια ρεαλιστική πρόταση, ιδίως δεδομένου του γεγονότος ότι τα άτομα χρειάζονται αγαθά για να στηρίξουν τη συνέχιση της ύπαρξής τους.

Ως μέσο ανταλλαγής, το χρήμα μπορεί να βοηθήσει μόνο στην ανταλλαγή των αγαθών ενός παραγωγού με τα αγαθά ενός άλλου παραγωγού. Η υπηρεσία ανταλλακτικού μέσου που παρέχει το χρήμα δεν έχει καμία σχέση με την παραγωγή καταναλωτικών αγαθών ως τέτοια. Αυτό που επιτρέπει την αύξηση αυτών των αγαθών είναι η παραγωγή, η αποταμίευση και η συσσώρευση κεφαλαιουχικών αγαθών. Με περισσότερα κεφαλαιουχικά αγαθά (δηλ. εργαλεία και μηχανήματα), αυξάνεται η ικανότητα των ατόμων να παράγουν αποτελεσματικότερα αγαθά μεγαλύτερης ποσότητας και ποιότητας.

Η λεγόμενη «παγίδα ρευστότητας» δεν προκύπτει ως απάντηση στις μεγάλες αυξήσεις της ζήτησης χρήματος από τους καταναλωτές, αλλά είναι αποτέλεσμα των επεκτατικών νομισματικών πολιτικών, οι οποίες προκαλούν ζημίες και στρεβλώνουν την παραγωγή, την αποταμίευση και τη διάρθρωση του κεφαλαίου.

Η «παγίδα ρευστότητας» και η συρρίκνωση των αποταμιεύσεων

Όσο ο ρυθμός αύξησης των αποταμιεύσεων παραμένει θετικός, αυτό μπορεί να συνεχίσει να συντηρεί τις παραγωγικές και καταναλωτικές δραστηριότητες. Τα προβλήματα εκδηλώνονται όταν, λόγω των επεκτατικών νομισματικών πολιτικών, αναδύεται μια δομή παραγωγής που δεσμεύει πολύ περισσότερα παραγωγικά και καταναλωτικά αγαθά από όσα δημιουργεί και συντηρεί. Η υπερβολική κατανάλωση σε σχέση με την παραγωγή κεφαλαιακών και καταναλωτικών αγαθών οδηγεί σε μείωση της αποταμίευσης και του κεφαλαίου. Αυτό, με τη σειρά του, αποδυναμώνει τη στήριξη των ατόμων που απασχολούνται στα διάφορα στάδια της παραγωγικής δομής, με αποτέλεσμα η οικονομία να βυθίζεται σε ύφεση.

Μόλις η οικονομία περιέλθει σε ύφεση λόγω της μείωσης των αποταμιεύσεων και των επενδύσεων κεφαλαίου, κάθε προσπάθεια της κεντρικής τράπεζας να αναζωογονήσει την οικονομία μέσω περαιτέρω πληθωρισμού θα αποτύχει. Οι προσπάθειες αυτές όχι μόνο δεν θα καταφέρουν να αναζωογονήσουν την οικονομία, αλλά θα εξαντλήσουν τις αποταμιεύσεις και θα στρεβλώσουν περαιτέρω τη διάρθρωση του κεφαλαίου, παρατείνοντας έτσι την οικονομική ύφεση.

Η συρρίκνωση της πραγματικής αποταμίευσης και των επενδύσεων κεφαλαίου αποκαλύπτει την εσφαλμένη φύση της κοινώς αποδεκτής άποψης ότι οι επεκτατικές νομισματικές πολιτικές μπορούν να αναπτύξουν μια οικονομία. Το γεγονός ότι οι πολιτικές των κεντρικών τραπεζών καθίστανται αναποτελεσματικές στην αναζωογόνηση της οικονομίας δεν οφείλεται στην «παγίδα ρευστότητας». Αντίθετα, η πτώση αυτή προκύπτει λόγω των προηγούμενων επεκτατικών νομισματικών πολιτικών.

Η αναποτελεσματικότητα της πληθωριστικής νομισματικής πολιτικής να δημιουργεί την ψευδαίσθηση ότι οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να αναπτύξουν την οικονομία δεν έχει καμία σχέση με την «παγίδα ρευστότητας». Η αναποτελεσματικότητα είναι πάντα παρούσα όποτε οι κεντρικές αρχές προσπαθούν να «αναπτύξουν την οικονομία». Ο μόνος λόγος για τον οποίο φαίνεται ότι αυτές οι πολιτικές «λειτουργούν» είναι επειδή οι αποταμιεύσεις εξακολουθούν να επεκτείνονται κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου.

Νομισματική ρευστότητα και χρηματιστηριακή αγορά

Όταν η προσφορά χρήματος αυξάνεται, εισέρχεται σε διάφορες αγορές, συμπεριλαμβανομένης της χρηματιστηριακής αγοράς. Κάθε φορά που νέο χρήμα εισέρχεται σε μια συγκεκριμένη αγορά, αυτό σημαίνει ότι τώρα έχουμε μεγαλύτερη ποσότητα χρήματος ανά μονάδα αγαθών στη συγκεκριμένη αγορά. Η τιμή ενός αγαθού είναι το χρηματικό ποσό ανά αγαθό ή ανά περιουσιακό στοιχείο. Συνεπώς, εφόσον όλα τα άλλα πράγματα είναι ίσα, η αύξηση της προσφοράς χρήματος έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των τιμών των αγαθών. Για δεδομένη ποσότητα χρήματος, η αξία των αποθεμάτων θα καθορίζεται από τον πραγματικό πλούτο που παράγεται και αναμένεται από τις διάφορες δραστηριότητες που αντιπροσωπεύουν τα αποθέματα. Με την επέκταση και την ενίσχυση της υποδομής (δηλαδή των κεφαλαιουχικών αγαθών) προκύπτει περισσότερος πλούτος και, ως εκ τούτου, μεγαλύτερη οικονομική ανάπτυξη.

Ωστόσο, όταν η κεντρική τράπεζα τροποποιεί την προσφορά χρήματος, αυτό παραπλανά τους επενδυτές. Αντιλαμβάνονται την αύξηση του χρήματος ως αύξηση του πλούτου. Αυτό, με τη σειρά του, τους αναγκάζει να ωθούν τις τιμές του χρηματιστηρίου προς τα πάνω.

Όσο οι αποταμιεύσεις εξακολουθούν να επεκτείνονται, η επεκτατική νομισματική πολιτική της κεντρικής τράπεζας οδηγεί τη χρηματιστηριακή αγορά σε άνοδο. Μόλις οι αποταμιεύσεις αρχίσουν να μειώνονται και/ή η κεντρική τράπεζα συρρικνώνει τη νομισματική πολιτική, το χρηματιστήριο ακολουθεί. Υπό αυτή την έννοια, η προσπάθεια της κεντρικής τράπεζας να αντιμετωπίσει την «παγίδα ρευστότητας» παρατείνει την οικονομική ύφεση και την πτωτική αγορά μετοχών.

Συμπέρασμα

Αντίθετα με την ευρέως διαδεδομένη αντίληψη, αν η οικονομία των ΗΠΑ έπεφτε στη λεγόμενη «παγίδα ρευστότητας», ο λόγος δεν είναι η έντονη αύξηση της ζήτησης χρήματος, αλλά το γεγονός ότι οι προηγούμενες επεκτατικές νομισματικές πολιτικές έχουν εξαντλήσει τις αποταμιεύσεις και έχουν στρεβλώσει τη δομή της παραγωγής.