Η Silicon Valley Bank ακολούθησε ακριβώς αυτό που συνιστούσε ο κανονισμός

 Η κατάρρευση της Silicon Valley Bank είναι άμεση συνέπεια της χαλαρής νομισματικής πολιτικής.

Η δεύτερη μεγαλύτερη κατάρρευση τράπεζας στην πρόσφατη ιστορία μετά τη Lehman Brothers θα μπορούσε να είχε αποφευχθεί. Τώρα, ο αντίκτυπος είναι πολύ μεγάλος και ο κίνδυνος μετάδοσης είναι δύσκολο να μετρηθεί.

Η κατάρρευση της Silicon Valley Bank (SVB) είναι ένα κλασικό bank run που οφείλεται σε ένα γεγονός ρευστότητας, αλλά το σημαντικό μάθημα για όλους είναι ότι το τεράστιο μέγεθος των ανεκπλήρωτων ζημιών και της οικονομικής τρύπας στους λογαριασμούς της τράπεζας δεν θα υπήρχε αν δεν υπήρχε η εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική. Ας εξηγήσουμε το γιατί.

Στις 31 Δεκεμβρίου 2022, η Silicon Valley Bank είχε περίπου 209,0 δισεκατομμύρια δολάρια σε συνολικό ενεργητικό και περίπου 175,4 δισεκατομμύρια δολάρια σε συνολικές καταθέσεις, σύμφωνα με τους δημόσιους λογαριασμούς της. Οι κυριότεροι μέτοχοί της είναι η Vanguard Group (11,3%), η BlackRock (8,1%), η StateStreet (5,2%) και το σουηδικό συνταξιοδοτικό ταμείο Alecta (4,5%).

Η απίστευτη ανάπτυξη και επιτυχία της SVB δεν θα μπορούσε να είχε συμβεί χωρίς τα αρνητικά επιτόκια, την εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική και τη φούσκα της τεχνολογίας που έσκασε το 2022. Επιπλέον, το γεγονός της ρευστότητας της τράπεζας δεν θα μπορούσε να είχε συμβεί χωρίς τα κίνητρα ρυθμιστικής και νομισματικής πολιτικής για τη συσσώρευση κρατικού χρέους και ενυπόθηκων τίτλων.

Η βάση ενεργητικού της Silicon SVB ήταν το πιο σαφές παράδειγμα του παλιού μαντρόσκυλου: "Μην πολεμάς τη Fed". Η SVB έκανε ένα μεγάλο λάθος: Ακολούθησε ακριβώς τα κίνητρα που δημιουργούνται από τη χαλαρή νομισματική πολιτική και τη ρύθμιση.

Τι συνέβη το 2021; Τεράστια επιτυχία που, δυστυχώς, ήταν και το πρώτο βήμα για την καταστροφή της. Οι καταθέσεις της τράπεζας σχεδόν διπλασιάστηκαν με την τεχνολογική έκρηξη. Όλοι ήθελαν ένα κομμάτι από το ασταμάτητο νέο τεχνολογικό παράδειγμα. Το ενεργητικό της SVB αυξήθηκε επίσης και σχεδόν διπλασιάστηκε.

Η αξία των περιουσιακών στοιχείων της τράπεζας αυξήθηκε. Περισσότερο από το 40% ήταν ομόλογα του Δημοσίου με μεγάλη διάρκεια και τίτλοι που εξασφαλίζονται με υποθήκη (MBS). Τα υπόλοιπα ήταν φαινομενικά παγκοσμίως κατακτητικές επενδύσεις σε νέες τεχνολογίες και επιχειρηματικά κεφάλαια.

Τα περισσότερα από αυτά τα ομόλογα και τους τίτλους "χαμηλού κινδύνου" διατηρήθηκαν μέχρι τη λήξη τους. Ακολουθούσαν το εγχειρίδιο κανόνων της επικρατούσας τάξης: Περιουσιακά στοιχεία χαμηλού κινδύνου για την εξισορρόπηση του κινδύνου στις επενδύσεις επιχειρηματικών κεφαλαίων. Όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε τα επιτόκια, πρέπει να σοκαρίστηκαν.

Ολόκληρη η βάση ενεργητικού της SVB ήταν ένα και μοναδικό στοίχημα: χαμηλά επιτόκια και ποσοτική χαλάρωση για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Οι αποτιμήσεις των τεχνολογικών προϊόντων εκτοξεύτηκαν στα ύψη κατά την περίοδο της χαλαρής νομισματικής πολιτικής και ο καλύτερος τρόπος αντιστάθμισης αυτού του κινδύνου ήταν τα κρατικά ομόλογα και τα MBS. Γιατί να στοιχηματίσουν σε οτιδήποτε άλλο; Αυτά αγόραζε η Fed σε δισεκατομμύρια κάθε μήνα, αυτά ήταν τα περιουσιακά στοιχεία με τον χαμηλότερο κίνδυνο σύμφωνα με όλους τους κανονισμούς και, σύμφωνα με τη Fed και όλους τους επικρατέστερους οικονομολόγους, ο πληθωρισμός ήταν καθαρά "παροδικός", ένα ανέκδοτο με βάση την επίδραση της βάσης. Τι θα μπορούσε να πάει στραβά;

Ο πληθωρισμός δεν ήταν παροδικός και το εύκολο χρήμα δεν ήταν ατελείωτο.

Έγιναν αυξήσεις επιτοκίων. Και έπιασαν την τράπεζα να υφίσταται παντού τεράστιες απώλειες. Αντίο ομόλογα και MBS τιμή. Αντίο τεχνολογικές αποτιμήσεις του "νέου παραδείγματος". Και γεια σας πανικός. Ένα παλιό καλό bank run, παρά την ισχυρή ανάκαμψη των μετοχών της SVB τον Ιανουάριο. Οι μη πραγματοποιημένες ζημίες από την αποτίμηση στην αγορά ύψους 15 δισεκατομμυρίων δολαρίων ήταν σχεδόν το 100% της κεφαλαιοποίησης της τράπεζας. Εξαφανίστηκαν.

Όπως έλεγε και το διάσημο επεισόδιο του South Park: "...Aaaaand it's gone". Η SVB έδειξε πόσο γρήγορα το κεφάλαιο μιας τράπεζας μπορεί να διαλυθεί μπροστά στα μάτια μας.

Η Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) θα παρέμβει, αλλά αυτό δεν είναι αρκετό, διότι μόνο το 3% των καταθέσεων της SVB ήταν μικρότερες από 250.000 δολάρια. Σύμφωνα με το Time Magazine, πάνω από το 85% των καταθέσεων της Silicon Valley's Bank δεν ήταν ασφαλισμένες.

Είναι χειρότερα. Το ένα τρίτο των αμερικανικών καταθέσεων βρίσκεται σε μικρές τράπεζες και περίπου οι μισές είναι ανασφάλιστες, σύμφωνα με το Bloomberg. Οι καταθέτες της SVB θα χάσουν πιθανότατα το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων τους και αυτό θα δημιουργήσει επίσης σημαντική αβεβαιότητα σε άλλες οντότητες.

Η SVB ήταν το πρότυπο της τραπεζικής διαχείρισης σύμφωνα με τους κανόνες. Ακολούθησε μια συντηρητική πολιτική προσθήκης των ασφαλέστερων περιουσιακών στοιχείων -μακροπρόθεσμα έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου- καθώς οι καταθέσεις εκτινάσσονταν.

Η SVB έκανε ακριβώς αυτό που συνιστούσαν όσοι κατηγόρησαν για την κρίση του 2008 την "απορύθμιση". Η SVB ήταν μια βαρετή και συντηρητική τράπεζα που επένδυσε τις αυξανόμενες καταθέσεις σε κρατικά ομόλογα και τίτλους με υποθήκη και πίστευε ότι ο πληθωρισμός ήταν παροδικός, όπως επαναλάμβαναν όλοι εκτός από εμάς, την τρελή μειοψηφία.

Η SVB δεν έκανε τίποτε άλλο από το να ακολουθεί σημείο προς σημείο τα κίνητρα της κανονιστικής και νομισματικής πολιτικής και τις συστάσεις των κεϋνσιανών οικονομολόγων. Η SVB ήταν η επιτομή της κυρίαρχης οικονομικής σκέψης. Και το mainstream σκότωσε το αστέρι της τεχνολογίας.

Πολλοί θα κατηγορήσουν τώρα την απληστία, τον καπιταλισμό και την έλλειψη κανονισμών, αλλά μαντέψτε τι; Περισσότερη ρύθμιση δεν θα έκανε τίποτα, επειδή η ρύθμιση και η πολιτική δίνουν κίνητρα για την προσθήκη αυτών των περιουσιακών στοιχείων "χαμηλού κινδύνου". Επιπλέον, η ρύθμιση και η νομισματική πολιτική ευθύνονται άμεσα για τη φούσκα της τεχνολογίας. Οι ολοένα και υψηλότερες αποτιμήσεις της μη κερδοφόρας τεχνολογίας και η υποτιθέμενη ασταμάτητη ροή κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση της καινοτομίας και των πράσινων επενδύσεων δεν θα είχαν συμβεί ποτέ χωρίς αρνητικά πραγματικά επιτόκια, και μαζικές ενέσεις ρευστότητας. Στην περίπτωση της SVB, η πρωτοφανής ανάπτυξή της το 2021 είναι άμεση συνέπεια της παράλογης νομισματικής πολιτικής που εφαρμόστηκε το 2020, όταν οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες αύξησαν τον ισολογισμό τους στα 20 τρισεκατομμύρια δολάρια, σαν να μην συνέβαινε τίποτα.

Η SVB είναι ένα θύμα της αφήγησης ότι η εκτύπωση χρήματος δεν προκαλεί πληθωρισμό και μπορεί να συνεχιστεί για πάντα. Την αγκάλιασαν ολόψυχα και τώρα χάθηκαν.

Η SVB επένδυσε σε ολόκληρη τη φούσκα των πάντων: κρατικά ομόλογα, MBS και τεχνολογία. Το έκαναν επειδή ήταν ηλίθιοι ή απερίσκεπτοι; Όχι. Το έκαναν επειδή αντιλήφθηκαν ότι υπήρχε εξαιρετικά χαμηλός έως μηδενικός κίνδυνος σε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία. Καμία τράπεζα δεν συσσωρεύει κίνδυνο σε ένα περιουσιακό στοιχείο που πιστεύει ότι έχει σημαντικό κίνδυνο. Ο μόνος τρόπος με τον οποίο μια τράπεζα συσσωρεύει κινδύνους είναι αν αντιλαμβάνεται ότι δεν υπάρχει κανένας. Γιατί το αντιλαμβάνονται; Επειδή τους το λένε η κυβέρνηση, οι ρυθμιστικές αρχές, η κεντρική τράπεζα και οι εμπειρογνώμονες. Ποιος θα είναι ο επόμενος;

Πολλοί θα κατηγορήσουν τα πάντα εκτός από τα στρεβλά κίνητρα και τις φούσκες που δημιουργούνται από τη νομισματική πολιτική και τη ρύθμιση και θα απαιτήσουν μειώσεις επιτοκίων και ποσοτική χαλάρωση για να λυθεί το πρόβλημα. Το πρόβλημα θα επιδεινωθεί. Δεν λύνεις τις συνέπειες μιας φούσκας με περισσότερες φούσκες.

Η κατάρρευση της Silicon Valley Bank αναδεικνύει το τεράστιο μέγεθος του προβλήματος της συσσώρευσης κινδύνων μέσω πολιτικού σχεδιασμού. Η SVB δεν κατέρρευσε λόγω απερίσκεπτης διαχείρισης, αλλά επειδή έκανε ακριβώς αυτό που ήθελαν να κάνουν οι κεϋνσιανοί και οι νομισματικοί παρεμβατιστές.

SILICON VALLEY BANK COLLAPSE: A Direct Consequence of Easy Money Policy

https://www.youtube.com/watch?v=J_jWb5mYLnI