Η ιστορία του πολέμου και της ειρήνης στις αγορές συναλλάγματος

 Υπάρχει μια ιστορία πολέμου και ειρήνης στις σύγχρονες αγορές συναλλάγματος. Έχει μια κύρια πλοκή και πολλές δευτερεύουσες πλοκές. Μέχρι στιγμής, η ιστορία δεν έχει τέλος. Αυτό μπορεί να έρθει νωρίτερα απ' ό,τι πολλοί περιμένουν τώρα.

Ο αφηγητής σήμερα έχει μια πιο δύσκολη δουλειά από ό,τι ο αφηγητής της ιστορίας για τα νομίσματα των ουδέτερων χωρών, της Αντάντ και των Κεντρικών Δυνάμεων κατά τη διάρκεια του Α' Παγκοσμίου Πολέμου (βλέπε Brown, Brendan "Monetary Chaos in Europe" κεφάλαιο 2 [Routledge, 2011]).

Ο σημερινός πόλεμος της Ρωσίας (είτε πρόκειται για τη στρατιωτική σύγκρουση στην Ουκρανία είτε για τον οικονομικό πόλεμο ΕΕ/ΗΠΑ-Ρωσίας) δεν είναι τόσο διαδεδομένος στις παγκόσμιες οικονομικές και νομισματικές υποθέσεις, αν και αναμφίβολα είναι σημαντικός. Το νομισματικό σκηνικό της ιστορίας σήμερα είναι πολύ πιο διαφοροποιημένο από ό,τι στον Πρώτο Παγκόσμιο Πόλεμο, όταν η επικρατούσα προσδοκία ήταν ότι η ειρήνη θα σηματοδοτούσε την έναρξη ενός ταξιδιού όπου τα βασικά νομίσματα θα επέστρεφαν τελικά στις προπολεμικές τους ισοτιμίες χρυσού.

Στη σύγκρουση του 1914-18, κάθε ξαφνική είδηση για πιθανό τέλος της σύγκρουσης -όπως οι ειρηνευτικές επιστολές του προέδρου Woodrow Wilson τον Δεκέμβριο του 1916- θα προκαλούσε απότομη πτώση των ουδέτερων νομισμάτων (ελβετικό φράγκο, ολλανδική γκιλντέν, ισπανική πεσέτα), μεγάλη άνοδο του γερμανικού μάρκου και της αυστροουγγρικής κορώνας και μικρότερη άνοδο της στερλίνας και του γαλλικού φράγκου. Σήμερα, κατ' αρχήν, μια ξαφνική εμφάνιση της ειρηνευτικής διπλωματίας θα έστελνε πιθανότατα το ευρώ και τη βρετανική λίρα υψηλότερα από τη μια πλευρά και το καναδικό δολάριο, το δολάριο ΗΠΑ και το ελβετικό φράγκο χαμηλότερα από την άλλη.

Η αμοιβαία εξάντληση και το στρατιωτικό αδιέξοδο είναι ένας συνδυασμός από τον οποίο μπορούν να προκύψουν αιφνιδιαστικές διπλωματικές κινήσεις για τον τερματισμό του πολέμου. Αυτές οι συνθήκες ισχύουν σήμερα.

Η Ουκρανία πέφτει σε μια οικονομική άβυσσο - μεγάλο μέρος των υποδομών της φέρεται να έχει καταστραφεί και η κυβέρνησή της καταφεύγει στο τυπογραφείο για να πληρώσει τους στρατιώτες της (βλέπε Kenneth Rogoff κ.ά., "Macroeconomic Policies for Wartime Ukraine", Center for Economic and Policy Research, 12 Αυγούστου 2022). Η γενική οικονομική βοήθεια από τους δυτικούς δωρητές (σε αντίθεση με τη στρατιωτική βοήθεια) υπολείπεται κατά πολύ των υποσχέσεων. Όλες αυτές οι εικόνες των ρωσικών αποθηκών πυρομαχικών που φλέγονται μπορεί να έχουν ενθουσιάσει ή όχι κάποιους δυνητικούς δωρητές, αλλά δεν έχουν προαναγγείλει κάποια πρόοδο.

Ο ανθρώπινος φόρος αίματος -τόσο μεταξύ του στρατιωτικού προσωπικού όσο και μεταξύ των αμάχων- ενισχύει την προπαγάνδα της Μόσχας ότι οι ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο είναι πρόθυμες να διεξάγουν τον πόλεμο δι' αντιπροσώπων τους κατά της Ρωσίας μέχρι και τη ζωή του τελευταίου Ουκρανού στρατιώτη.

Εν τω μεταξύ, υπάρχουν αυτές οι ιστορίες που πιθανώς διέρρευσαν στην Washington Post σχετικά με το πώς ο πρόεδρος Volodymyr Zelensky πρόδωσε τον ουκρανικό λαό μη μοιραζόμενος μαζί του στα τέλη του 2021 και στις αρχές του 2022 τις προειδοποιήσεις των αμερικανικών μυστικών υπηρεσιών για μια επικείμενη ρωσική εισβολή. Σύμφωνα με τις ιστορίες, πολλοί Ουκρανοί δυσανασχετούν που δεν προειδοποιήθηκαν από την κυβέρνησή τους και δεν δέχονται τις σοκαριστικές δικαιολογίες της (για παράδειγμα, για να αποτραπεί η φυγή κεφαλαίων από τη χώρα).

Μήπως όλα αυτά προετοιμάζουν το έδαφος για μια πιθανή αλλαγή εξουσίας στο Κίεβο, η οποία θα μπορούσε να ευνοήσει μια πρόωρη διπλωματική λύση, ακόμη και εγκαίρως για να διεκδικήσει ο πρόεδρος Τζο Μπάιντεν τα εύσημα ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών; Η Δυτική Ευρώπη θα γλιτώσει από κάποιο πόνο αυτόν τον χειμώνα, αν η αρχική συμφωνία κατάπαυσης του πυρός περιλαμβάνει μια διάταξη που θα προβλέπει ότι η Μόσχα θα απέχει από το να κλείνει τους αγωγούς φυσικού αερίου.

Ο σκοπός εδώ δεν είναι να προβλέψουμε την έκβαση του πολέμου, αλλά να περιγράψουμε ένα ειρηνευτικό σενάριο που βρίσκεται στο πλαίσιο της επικρατούσας τάσης και να καταγράψουμε πώς η αυξανόμενη πιθανότητα πραγματοποίησής του θα επηρέαζε τις αγορές συναλλάγματος.

Ο κύριος δίαυλος επιρροής στα νομίσματα θα είναι η πορεία του οικονομικού πολέμου ΕΕ/ΗΠΑ-Ρωσίας. Μια κατάπαυση του πυρός θα διεγείρει τις προσδοκίες για μεγάλη ανακούφιση από την έλλειψη φυσικού αερίου στη Δυτική Ευρώπη.

Οι τιμές του φυσικού αερίου εκεί θα πέσουν κατακόρυφα. Με τη σειρά του, αυτό θα ανέβαζε το ηθικό των καταναλωτών και των επιχειρήσεων, που τώρα έχουν καταθλιβεί από τους αστρονομικούς λογαριασμούς φυσικού αερίου και ακόμη και από τη διανομή φυσικού αερίου αυτό το χειμώνα. Τα μαζικά προγράμματα για την ανακούφιση της φτώχειας από τα καύσιμα, που χρηματοδοτούνται από τον νομισματικό πληθωρισμό, θα σταματούσαν στην πορεία. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα μπορούσε να κινηθεί αποφασιστικά για τη σύσφιξη των νομισματικών συνθηκών, καθώς οι φόβοι για ύφεση θα εξασθενούσαν.

Θα μπορούσαμε κάλλιστα να φανταστούμε ότι το ειρηνικό σενάριο θα σήμαινε ότι οι ευρωπαϊκές οικονομίες το 2023 θα ανακάμψουν από μια χειμερινή ύφεση. Αυτό θα συνέπιπτε με τη βύθιση της αμερικανικής οικονομίας σε ύφεση, καθώς ο "αποπληθωρισμός Powell" θα λειτουργούσε -συμπεριλαμβανομένου του συνεχιζόμενου σπασίματος των φούσκων στον τεχνολογικό χώρο και στον τομέα των κατασκευών κατοικιών καθώς και μιας πιθανής έκρηξης των ιδιωτικών μετοχών.

Μια μεγάλη άνοδος του ευρώ σύμφωνα με το σενάριο ειρήνης, αν και είναι πιθανή, δεν είναι σίγουρη. Η Ρωσία ενδέχεται να καθυστερήσει να επαναλειτουργήσει τους αγωγούς φυσικού αερίου μέχρι να υπάρξει διαβεβαίωση σχετικά με τις δεσμευμένες καταθέσεις της κεντρικής της τράπεζας στη Δυτική Ευρώπη. Έχει ακουστεί από την κορυφή του Οργανισμού Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης (ΟΟΣΑ) προς τα κάτω ότι μια επιτροπή αποζημιώσεων θα τις δεσμεύσει.

Γενικότερα, θα μπορούσε να είναι ότι τα περισσότερα ευρωπαϊκά νοικοκυριά δεν μειώνουν τις δαπάνες τους στον βαθμό που υποθέτουν οι οικονομικές προβλέψεις συναίνεσης. Πολλά άτομα μπορεί να μην πίστευαν ποτέ ότι οι υψηλές τιμές του φυσικού αερίου θα διατηρούνταν πέραν του φετινού χειμώνα. Τότε αντιμετώπισαν, στην πραγματικότητα, μια παροδική και όχι μόνιμη αύξηση των φόρων. Η οικονομική θεωρία υποδηλώνει ότι τέτοιοι μεταβατικοί φόροι, που καταβάλλονται στην προκειμένη περίπτωση στους παραγωγούς φυσικού αερίου της Βόρειας Αμερικής, έχουν πολύ μικρότερο αντίκτυπο στις δαπάνες από ό,τι οι μόνιμοι.

Υπάρχουν ακόμη οι βαθιές ασθένειες του ευρώ. Πώς μπορεί η ΕΚΤ να ομαλοποιήσει ποτέ τις νομισματικές συνθήκες όταν τόσο μεγάλο μέρος της νομισματικής βάσης υποστηρίζεται από δάνεια και πιστώσεις σε αδύναμα κράτη και τράπεζες (βλέπε Brendan Brown, "ECB's Long Journey into Currency Collapse Just Got a Lot Shorter," Mises Wire, 23 Ιουλίου 2022);

Κατ' αρχήν, το δολάριο ΗΠΑ, και ακόμη περισσότερο το καναδικό δολάριο, θα χάσει από την ειρήνη, όπως κέρδισε από τον πόλεμο. Και τα δύο έχουν αποκτήσει καύσιμα από την άνθηση του ενεργειακού τομέα της χώρας έκδοσης τους. Σε καμία από τις δύο χώρες δεν υπήρξε συνολική απώλεια πραγματικού εισοδήματος λόγω του οικονομικού πολέμου - στην πραγματικότητα, υπήρξε κέρδος στην περίπτωση του Καναδά. Ένα ακόμη θετικό στοιχείο για το δολάριο ΗΠΑ ήταν η άνθηση του αμερικανικού τομέα των εξοπλισμών - και αυτό θα μπορούσε να συνεχιστεί και μετά την κατάπαυση του πυρός.

Η ειρήνη δεν θα αποτρέψει την Ευρώπη από το να επιδιώξει να διαφοροποιήσει τον ενεργειακό της εφοδιασμό από τη Ρωσία προς το βορειοαμερικανικό φυσικό αέριο και τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας. Μπορούμε όμως να φανταστούμε ότι μακροπρόθεσμα, η Γερμανία θα μπορούσε να έχει συγκριτικό πλεονέκτημα στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας- και η Βόρεια Αμερική θα μπορούσε να χάσει πιθανές πωλήσεις εκτός Ευρώπης από το ρωσικό φυσικό αέριο σε μειωμένες τιμές. Η Ρωσία αναμένεται ευρέως να δώσει προτεραιότητα σε ένα αναβαθμισμένο πρόγραμμα κατασκευής τερματικών σταθμών υγροποιημένου φυσικού αερίου (LNG). Αυτά θα επιτρέψουν την εξαγωγή του φυσικού αερίου της στις παγκόσμιες αγορές.

Το συμπέρασμα είναι ότι η ειρήνη θα είναι μάλλον αρνητική για το δολάριο ΗΠΑ. Αλλά πέρα από αυτή την επίπτωση είναι το τεράστιο ζήτημα του πώς και πότε ο νομισματικός πληθωρισμός των ΗΠΑ θα ανακτήσει τη δυναμική του.